Varningarna om en börskrasch har duggat tätt under det senaste året. Samtidigt sätter börserna nya rekord i takt med att bolagens vinster stiger och världsekonomin växer snabbare än väntat.
Den som gick över till kontanter och sålde sina aktier vid årsskiftet skulle ha gått miste om betydande värdeökningar. Oslo Börs huvudindex är upp 24 procent, samtidigt som internationella konflikter intensifieras, sjöfartsleder blockeras och oljeleveranser stryps. I Japan har Nikkei stigit 28 procent, Nasdaq Composite och S&P 500 i USA är båda upp omkring 12 procent, Kanadas S&P/TSX Composite har stigit 16 procent och Stoxx Europe 600 är upp runt 10 procent.
Ska man över huvud taget lyssna på den typen av skräckrubriker som tidningar och sajter älskar? Det är trots allt inte riskfritt att gå över till kontanter. Du kan gå miste om värdefull avkastning. Till och med Berkshire Hathaway har bytt kurs. Efter flera år som nettosäljare köpte bolaget åter fler aktier än det sålde, bland annat i Alphabet där Buffett & Co nu är tredje största aktieägare. Marknaderna verkar närmast immuna mot alla hot, oroligheter och bubbelsignaler som ständigt präglar mediernas rubriker.
Hoten får ändå inte negligeras
Det finns dock anledning att gå hösten till mötes med en viss nervositet. Den första varningssignalen är aktievärderingarna. S&P 500 handlas till omkring 20 gånger den förväntade vinsten. Det är visserligen långt under nivåerna före dotcom-bubblans kollaps, och bolagen tjänar bra med pengar. Men när en stor del av den framtida tillväxten redan är inprisad i kurserna krävs det inte någon stor besvikelse för att optimism ska förvandlas till pessimism. Hur mycket är investerarna beredda att betala om vinsttillväxten bara blir bra – och inte enastående?
Stigande skulder och räntor
USA skuldproblem märks redan på obligationsmarknaden. Räntan på 30-åriga statsobligationer nådde i mitten av augusti 5,34 procent, den högsta nivån sedan 2007. Tioårsräntan steg till omkring 4,7 procent. Investerarna kräver med andra ord allt bättre betalt för att låna ut pengar till USA – inte bara fram till nästa räntemöte, utan ända fram till 2056.
Att finansdepartementet nu fördubblar återköpen av långa statsobligationer för att förbättra likviditeten visar att oron inte längre är teoretisk. Storebrands allokeringschef Olav Chen varnade nyligen i Finansavisen för en möjlig räntechock om den långa räntan i USA närmar sig 6 procent. Det skulle få negativa konsekvenser, varnade han, även för aktiemarknaderna.
Sanktioner och eskalerande handelskrig
I slutet av augusti meddelade USA att alla länder och fö retag som fortsätter att hjälpa Iran ekonomiskt riskerar att stängas ute från det dollarbaserade finansiella systemet. Det är inget tomt hot. Men vad vågar och vill Trump göra mot Kina, som köper i stort sett all iransk olja?
USA kan i teorin införa sanktioner mot kinesiska raffinaderier, banker, rederier och försäkringsbolag, frysa deras amerikanska tillgångar och neka dem tillgång till dollarbetalningar. Mindre kinesiska raffinaderier har redan drabbats.
Men vi vet att kineserna inte darrar. Sanktioner kommer att mötas av motåtgärder. Och de kan slå hårt mot USA, som vi såg när Peking införde restriktioner på exporten av sällsynta jordartsmetaller och mineraler. Om det skulle uppstå en ny stor konflikt mellan världens två ledande ekonomier kommer världshandeln att drabbas.
Hittills har USA också hållit tillbaka de hårdaste åtgärderna. Samma pragmatism får vi hoppas präglar handelskonflikten med Kanada, som har svarat på USA tullar med samma mynt. Sådana handelskrig får sällan några vinnare, men alltid många förlorare.
Mellanårsvalet
I november hålls det amerikanska mellanårsvalet. Trump befinner sig i en utsatt position med försvagat stöd till följd av höga levnadskostnader och en mycket impopulär utrikespolitik. Ett republikanskt nederlag skulle begränsa Trumps politiska handlingsutrymme, men det är knappast själva valresultatet som bör oroa investerarna mest.
Frågan ä r om ett nederlag kommer att accepteras av Trump och hans anhängare. Nya regler för poströster, anklagelser om valfusk och möjliga rättsprocesser har redan aktualiserats. Ett jämnt val kan bli gnistan som utlöser långvarig politisk oro, handlingsförlamning i Washington och en ännu djupare splittring i det amerikanska samhället.
Har vi egentligen en AI-bubbla?
Hittills finns det få tecken på att investerarna flyr från AI. Kursoron mot slutet av augusti liknar mer kortsiktiga svängningar efter en stark uppgång än ett brett omslag i sentimentet. IMF-chefen Kristalina Georgieva menar tvärtom att AI-investeringarna nu sprider sig från USA och håller på att bli en tillväxtmotor för världsekonomin. Men nervositeten ökar när en allt större del av kassaflödet omvandlas till chip, energi och datacenter – och särskilt när utbyggnaden måste finansieras med stora lån. Konsensusprognoser från FactSet, återgivna av Goldman Sachs, visar att det samlade fria kassaflödet hos Amazon, Alphabet, Microsoft, Oracle och Meta kan bli negativt under 2026 och 2027, innan det väntas vända 2028 och nå omkring 525 miljarder dollar 2030.
Ett estimat, förvisso. Goldman Sachs räknar med att användningen av AI-tokens kommer att öka 24 gånger fram till 2030. Om det blir verklighet kan dagens kapitalkrävande byggprojekt bli en pengamaskin för investerarna. Den centrala frågan är inte om AI blir viktigt utan om intäkterna blir tillräckligt stora – och kommer tillräckligt snabbt – för att motivera investeringarna och värderingarna.
Risk – men också möjligheter
Många av varningarna är välgrundade och framförs av insiktsfulla personer. Aktierna är högt värderade. En farlig cocktail av växande skulder och stigande räntor skapar oro på många obligationsmarknader. Den politiska risken är betydande. Samtidigt har marknaderna en teflonliknande förmåga att skaka av sig oro så länge bolagens vinster fortsätter att växa. Det har hittills gjort 2026 till ett fantastiskt börsår, om än med betydande volatilitet, särskilt i amerikanska aktier.
En dag vänder marknaden. Ingen vet när. Använd därför varningarna till att stresstesta portföljen – inte som en automatisk signal att sälja allt.
CMC Markets erbjuder sin tjänst som ”execution only”. Detta material (antingen uttryckt eller inte) är endast för allmän information och tar inte hänsyn till dina personliga omständigheter eller mål. Ingenting i detta material är (eller bör anses vara) finansiella, investeringar eller andra råd som beroende bör läggas på. Inget yttrande i materialet utgör en rekommendation från CMC Markets eller författaren om en viss investering, säkerhet, transaktion eller investeringsstrategi. Detta innehåll har inte skapats i enlighet med de regler som finns för oberoende investeringsrådgivning. Även om vi inte uttryckligen hindras från att handla innan vi har tillhandhållit detta innehåll försöker vi inte dra nytta av det innan det sprids.
