I flere tiår har olje vært verdens viktigste strategiske råvare. I dag kan noen millimeter store databrikker være minst like viktige. Kampen om dem utspiller seg på en øy utenfor Kinas kyst.
Taiwan er verdens viktigste knutepunkt for produksjon av avanserte databrikker. Selskapet TSMC er verdens klart viktigste produsent av de mest avanserte halvlederne – komponentene som driver kunstig intelligens, datasentre, smarttelefoner, avanserte våpensystemer og en stadig større del av verdens industriproduksjon. Nær sagt alle de store amerikanske teknologiselskapene, fra Nvidia og Apple til AMD og Broadcom, er avhengige av taiwansk produksjonskapasitet. Det samme gjelder en rekke europeiske og asiatiske industrikonsern.
Den amerikanske hedgefondforvalteren Ken Griffin satte nylig ord på avhengigheten. Under Goldman Sachs Apex Symposium presenterte han et grovt anslag om at amerikansk BNP kan falle med åtte prosent i løpet av seks måneder dersom USA mister tilgangen til taiwanske halvledere. Bak anslaget ligger en enkel logikk: Når tilgangen på avanserte databrikker stopper, stanser gradvis også produksjonen av alt fra fly og biler til forbrukerelektronikk og nye datasentre.
Har vi en konflikt?
Et slikt scenario forutsetter selvsagt en alvorlig konflikt, og Taiwan er blitt et geopolitisk brennpunkt. Kina betrakter øya som en del av sitt territorium og har de siste årene trappet opp det militære presset gjennom stadig større øvelser, hyppigere fly- og marineoperasjoner og en mer aktiv kystvakt rundt Taiwan. I starten av august i år avholdt Taiwan sin årlige, men i år langt mer storstilte og troverdige evakueringsøvelse, noe som understreker at konflikten med Kina er høyst reell og at øya nå forbereder seg på et scenario myndighetene frykter kan skje.
USA anerkjenner Folkerepublikken Kina som den eneste lovlige regjeringen i Kina, men har aldri akseptert Beijings suverenitet over Taiwan. Dette er en strategisk tvetydig politikk, bevisst formulert slik for å avskrekke både kinesisk invasjon og taiwansk uavhengighetserklæring. Gjennom Taiwan Relations Act har USA forpliktet seg til å bidra til at Taiwan opprettholder en tilstrekkelig evne til selvforsvar, mens den offisielle politikken har vært å motsette seg enhver ensidig endring av status quo med makt. I Foreign Affairs-artikkelen "China Could Win Taiwan Without Fighting: The Cost of Trump's Equivocation" argumenterer forfatterne Haass og Sacks for at den største risikoen ikke nødvendigvis er en full kinesisk invasjon. En mer sannsynlig utvikling kan være at Beijing gradvis øker det militære og politiske presset mot Taiwan, samtidig som usikkerhet om amerikansk støtte svekker avskrekkingen.
Business as usual?
Det er heller ikke gitt at en tenkt kinesisk overtakelse av Taiwan vil stanse produksjonen av avanserte databrikker. Tvert imot kan Beijing ha sterke interesser i å holde verdens viktigste halvlederfabrikker i drift. Den største usikkerheten ligger snarere i hvordan USA og andre vestlige land vil reagere. Produksjonen ved TSMC er dypt integrert i et globalt økosystem av amerikansk teknologi, programvare og eksportkontroller. En omfattende teknologisk embargo kan derfor vise seg å bli like ødeleggende som selve konflikten. Paradokset er at Kina kan få kontroll over fabrikkene uten nødvendigvis å få kontroll over teknologien som holder dem i drift.
Er risikoen priset inn
Det naturlige spørsmålet er om denne risikoen allerede er reflektert i aksjekursene. Nvidia, Apple, TSMC og flere av verdens største teknologiselskaper handles fortsatt til meget høye verdsettelser. Det kan tyde på at markedet vurderer sannsynligheten for en alvorlig konflikt om Taiwan som begrenset – eller kanskje at investorene mener konsekvensene vil bli kortvarige.
Mye av debatten har handlet om hvorvidt AI-investeringene er blitt for høye. Langt mindre oppmerksomhet er viet den underliggende forutsetningen: at verdens viktigste leverandør av avanserte databrikker fortsetter å produsere som normalt. Markedet kan godt ha rett. Men finanshistorien er full av eksempler på at de største korreksjonene kom etter hendelser få investorer hadde tillagt særlig vekt.
Kan risikoen diversifiseres bort?
For de fleste investorer er svaret trolig nei. En alvorlig Taiwan-krise vil ikke bare ramme produsenter av databrikker, men også teknologiselskaper, industri, bilproduksjon, flyindustri og en rekke andre sektorer som er avhengige av avanserte halvledere. Ingen av stormaktene har interesse av et langvarig sammenbrudd i verdens viktigste halvlederindustri.
Geopolitikk er blitt en sentral risikofaktor i finansmarkedene. Vedvarende politisk usikkerhet og hastige beslutninger kan i løpet av få dager endre rammevilkårene for hele næringer gjennom tollsatser eksportrestriksjoner eller militære konflikter. Taiwan illustrerer hvor tett geopolitikk og finansmarkeder nå henger sammen. Investorer bør ikke nødvendigvis endre porteføljen over natten, men de bør forstå hvilke konsekvenser en eskalering kan få – og vurdere om de er komfortable med den risikoen de allerede har.
Skulle spenningen i Taiwanstredet tilta ytterligere, kan prisene på avanserte halvledere skyte i været. En militær konflikt kan utløse et økonomisk sjokk med uante konsekvenser. Nettopp de enorme konsekvensene kan være det sterkeste argumentet for at konflikten aldri kommer så langt.
CMC Markets er en ‘execution-only service’ leverandør. Dette materialet (uansett om det uttaler seg om meninger eller ikke) er kun til generell informasjon, og tar ikke hensyn til dine personlige forhold eller mål. Ingenting i dette materialet er (eller bør anses å være) økonomiske, investeringer eller andre råd som avhengighet bør plasseres på. Ingen mening gitt i materialet utgjør en anbefaling fra CMC Markets eller forfatteren om at en bestemt investering, sikkerhet, transaksjon eller investeringsstrategi. Denne informasjonen er ikke utarbeidet i samsvar med regelverket for investeringsanalyser. Selv om vi ikke uttrykkelig er forhindret fra å opptre før vi har gitt dette innholdet, prøver vi ikke å dra nytte av det før det blir formidlet.
