Britiske aksjer forblir uelskede og billige, men kanskje er det fortjent.
Glemt, oversett og undervurdert. Det britiske aksjemarkedet har fått lite oppmerksomhet og kjærlighet fra investorene de siste årene. London-børsen har slitt med å tiltrekke seg nynoteringer, og har opplevd den ultimate ydmykelsen ved å midlertidig miste sin status som Europas største markedsplass til erkerivalen Paris. Aksjefond med stor grad av Storbritannia-eksponering har opplevd kundeflukt over flere år.
London-børsen har vært et godt valg for dem som liker stabil utvikling med lite volatilitet: FTSE 100-indeksen holdt seg bemerkelsesverdig godt gjennom 2022, og var en av få med positiv utvikling i et år da mange høyt prisede aksjemarkeder krasjet i forbindelse med tiltagende rentehevinger.
Men over tid har det gitt lite avkastning å snakke om. FTSE 100 er rett nok nær all-time high, men står bare så vidt et par prosent høyere i dag enn den gjorde helt tilbake under sommeren 2018. Det er bemerkelsesverdig trasig i en periode der S&P 500 i New York har gitt rundt 80 prosent avkastning og hovedindeksen på Oslo Børs 50 prosent.
Halv pris
Dagen for Brexit-avstemningen, Sankthansaften 2016, var det britiske aksjemarkedet priset til en PE-ratio omtrent på nivå med MSCIs verdensindeks.
Nå for tiden kan man kjøpe to britiske aksjer til prisen av én amerikansk, hvis man ser på de respektive PE-ratioene for FTSE 100-indeksen (rundt 10) og S&P 500 (rundt 20).
Normalt er det naturlig å tenke at aksjer til halv pris er et røverkjøp, og flere har i lengre tid snakket om at verdsettelsesgapet på tvers av Atlanteren er blitt unormalt høyt.
Men er det USA som er for dyrt eller Storbritannia som er for billig?
Det finnes gode argumenter for begge deler, og det er ikke uten grunn at britiske aksjer fremstår relativt billige.
Mangler teknologi
I en analyse til sine klienter skriver storbanken Morgan Stanley at britiske aksjer over lengre tid har vært ansett som rimelige, men at det dårlige investorsentimentet siden 2016 har gjort verdsettelsesgapet større enn vanlig.
En viktig forklaring er sektorsammensetning. London har bare noen ytterst få av de rene teknologiaksjene som i større grad drar opp PE-snittet fordi de er priset på fremtidig vekst.
FTSE 100 har sin hovedtyngde innen defensive bransjer som helse, råvarer og finans, og tynges av uforutsigbarhet gjennom råvarer og gruvedrift, samt ESG-verstinger som tobakk, gambling og forsvar.
Utbytter og oppkjøp
Det viktigste argumentet for at London-børsen faktisk er billig kan rett og slett være at mye av pessimismen er priset inn allerede. Det er dessuten et bra marked for utbytteinvestorer ifølge Morgan Stanley som venter en gjennomsnittlig utbyttegrad på 4,4 prosent for det neste året – dobbelt så høyt som for globale aksjer ved MSCI All Country World Index.
Videre kan det være gode muligheter for oppkjøp. Hittil i år har det allerede vært ni av dem, med en gjennomsnittlig budpremie på 49 prosent. Det må sies å være mer enn godkjent. Oppkjøpene er fordelt på flere sektorer, typer kjøpere og avtalestrukturer, noe som indikerer bred interesse.
En oversikt fra investeringsplattformen AJ Bell viser at andelen kjøpsanbefalinger for FTSE 100 er på 59 prosent, det høyeste nivået de siste ti årene, mot et tiårig snitt på 51 prosent. Salgsanbefalingene er nede på 8 prosent, mot et snitt på 12 prosent. Nå skal som kjent analytikeranbefalinger tas med en klype salt, men trenden er klar.
Valget som kommer
Selskapene i FTSE 100-indeksen får 70 prosent av inntjeningen sin fra utlandet, og den skuffende utviklingen i innenlandsøkonomien er derfor mindre avgjørende.
Men politisk usikkerhet er som kjent gift for investortilliten. Storbritannia har hatt utrolige fem statsministre siden Brexit-avstemningen i 2016, alle fra de konservative. Det neste valget må utstedes i løpet av året, trolig til høsten, og mye tyder nå på at Labour kan flytte inn i 10 Downing Street for første gang siden 2010.
London-børsen har historisk gjort det merkbart bedre under de konservative, men partiet har rotet det til for seg selv, og et Labour ledet av sir Keir Starmer fremstår for mange mindre skremmende enn under Jeremy Corbyns radikale ledelse.
Faktisk viser historikken at FTSE 100 i snitt har gitt tosifret avkastning i året etter et statsministerbytte, uansett hvilken retning det skifter. Kanskje kan det være triggeren som trengs for å tette verdsettelsesgapet mot andre store aksjemarkeder.
CMC Markets er en ‘execution-only service’ leverandør. Dette materialet (uansett om det uttaler seg om meninger eller ikke) er kun til generell informasjon, og tar ikke hensyn til dine personlige forhold eller mål. Ingenting i dette materialet er (eller bør anses å være) økonomiske, investeringer eller andre råd som avhengighet bør plasseres på. Ingen mening gitt i materialet utgjør en anbefaling fra CMC Markets eller forfatteren om at en bestemt investering, sikkerhet, transaksjon eller investeringsstrategi. Denne informasjonen er ikke utarbeidet i samsvar med regelverket for investeringsanalyser. Selv om vi ikke uttrykkelig er forhindret fra å opptre før vi har gitt dette innholdet, prøver vi ikke å dra nytte av det før det blir formidlet.
