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Das 1. Halbjahr neigt sich dem Ende zu, wie geht es weiter mit den Aktienmärkten?

Eine der vielen Fragen, mit denen wir uns zu Beginn dieses Jahres konfrontiert sahen, war, ob die Kursgewinne, die wir bei den europäischen Aktien nach den Tiefstständen im Oktober beobachten konnten, lediglich Teil einer Bärenmarktrallye war oder ob es sich bereits um den Beginn eines neuen Bullenmarktes handelte. Weitere wichtige Fragen waren, wie sich die Notenbankpolitik entwickeln würde, wie viele Zinserhöhungen noch zu erwarten seien und wann die Zinsen wieder sinken würden, wobei die Märkte bereits im Januar Zinssenkungen in der zweiten Hälfte des Jahres 2023 einpreisten. Dies war zwar nie wirklich realistisch, aber die Tatsache, dass die Zinssätze so lange bei Null lagen, hat viele Menschen in falscher Sicherheit wiegen lassen, zusammen mit der Gewissheit, dass die Zentralbanken zur Rettung eilen würden, sobald sich die Lage verschlechtert. 

US-Bankenkrise als erstes Hindernis

Die Ereignisse im März machten dieser Vorstellung bald einen Strich durch die Rechnung, als die US-Notenbank die Zinsen trotz der im Land tobenden Bankenkrise erneut anhob. Der größte Bankenkollaps seit der Finanzkrise 2008 schürte Ängste vor ähnlichen Folgen, vor allem da die Fed diesmal die Zinsen weiter erhöhen wollte. Die Märkte verarbeiteten jedoch die Auswirkungen und mögliche Ansteckungsgefahren durch die Zusammenbrüche einiger US-Banken. Die Zusammenbrüche der Silvergate Bank, Signature Bank und des Startup-Finanzierers SVB Financial sind eklatante Beispiele dafür, wie extrem niedrige Zinssätze eine Fehlallokation von Kapital in unrentable Unternehmen und eine Flut von heißem Geld auslö sen, das keine sinnvollen Einsatzmöglichkeiten findet. Wenn der Geldhahn dann wieder zugedreht wird, merken die hoffnungslosen Kandidaten, dass sie nie zum Fliegen bestimmt waren und sie gehen unter wie Ikarus im Meer. Stark steigende Zinsen führen zu einem Austrocknen der überschüssigen Liquidität, weshalb einige Geldhäuser in Schieflage geraten und zu einer Gefahr für das gesamte Bankensystem werden. Während die kleineren, regionalen Banken in Turbulenzen geraten, werden die großen US-Banken mit neuen Kunden und Einlagen überschwemmt. Die Pleite der Silicon Valley Bank und Signature Bank führt zu einer Flucht zu Banken wie JPMorgan Chase, Citigroup, Bank of America und Wells Fargo. In den USA droht ein Zwei-Klassen-Bankensystem zu entstehen, wenn die Situation so weitergeht. Aktuell verzeichnen die großen US-Banken einen hohes Neugeschäft, da Gelder von kleineren Kreditgebern zu ihnen transferiert werden.

Fallende US-Inflation lässt Aktien gut performen

In den ersten Tagen des Jahres 2023 legten die europäischen Märkte einen Höhenflug hin, während die stark nachlassende Gesamtinflation in den USA und die stark nachlassende Erzeugerpreise den Optimismus nährten, dass die Zinserhöhungen der Zentralbanken bald ein Ende finden würden. Besonders bemerkenswert war, dass die Erholung von den Oktobertiefs von den Märkten in Europa angeführt wurde, wobei der Germany 40 an der Spitze der Gewinner stand, während die Märkte in den USA zu kämpfen hatten.

Unser Chef-Marktanalyst Jochen Stanzl fasst in diesem Video das aufregende und turbulente erste Halbjahr 2023 aus Anlegersicht für Sie zusammen:

US-Rally nur von 7 Aktien getragen?

Grundsätzlich ist die Outperformance der europäischen Indizes in diesem Jahr natürlich überraschend, auf der anderen Seite sind die Bewertungen der US-amerikanischen Unternehmen weiterhin sehr viel höher, sodass diese Rotation auf den ersten Blick nach Jahren der Dominanz der USA Sinn ergibt. Nicht zu Unrecht basierte diese Argumentation auf dem Übergang von einer TINA-Welt (There Is No Alternative) zu einer Welt, in der Geld jetzt einen Wert (Zinsenkosten/Zinsertrag) hat.

Während die europäischen Märkte in der ersten Jahreshälfte gut abgeschnitten haben, war die Performance der US-Märkte sogar noch bemerkenswerter, wenn man einmal von der Entwicklung des US 30 absieht. Betrachtet man die Entwicklung des Nasdaq 100 und des S&P 500, so ergibt sich ein völlig anderes Bild: Der Nasdaq 100 ist um mehr als 30 % gestiegen, der S&P 500 um mehr als 10 %. Das ist eine außergewöhnliche Leistung für zwei Indizes, die sich am Konjunkturzyklus orientieren und bei denen sich die globalen Wachstumsaussichten abschwächen.

Wenn man sich genauer ansieht, was diesen Anstieg sowohl beim S&P 500 als auch beim Nasdaq 100 ausgelöst hat, ist das Bild umso besorgniserregender. Das Problem der laufenden Rally ist, dass ein Großteil immer noch auf das Konto dem großen Technologiewerten wie Nvidia, Apple, Tesla oder Meta geht. Zwar gab es in letzter Zeit Anzeichen, dass die Rally breiter wird und sich auch ungeliebte Sektoren wie Small Caps im Russell 2000 wieder besser entwickelten. Ob diese Entwicklung allerdings nachhaltig ist, könnte sich im Rahmen der nächsten Berichtssaison herausstellen. Diese fällt in den Juli und dürfte maßgeblich die Performance der kommenden Wochen am Aktienmarkt beeinflussen. Es dürfte deshalb alles andere als ein langweiliger Sommer werden, auch wenn die Vermutung nahe liegt.

Dies wird durch die unten stehende Grafik besser veranschaulicht. Mit starken Zuwächsen für Unternehmen wie Nvidia, Advanced Micro Devices, Meta Platforms und Tesla versuchen Anleger in Wetten auf KI zu investieren.

Die größten Verlierer und Gewinner im Nasdaq 100-Index (2023 seit Jahresbeginn)

Quelle: Bloomberg, Michael Hewson, CMC Markets, 27.06.23

Wie geht es in Europa weiter? 

Wenn wir diese großen Unternehmen, zu denen auch Microsoft, Apple, Amazon und Alphabet gehören, ausklammern, dann könnten wir es hier mit einem klassischen Fall von Blasen-Bildung zu tun haben.  Das bedeutet natürlich nicht, dass wir angesichts der aktuellen Kursentwicklung nicht noch höher steigen können, aber es bedeutet, dass jeder Stimmungsumschwung zu einer starken Korrektur führen könnte. Die Outperformance der US-Märkte ist umso bemerkenswerter, wenn man bedenkt, dass wir im März eine regionale Bankenkrise zu bewältigen hatten, die einen starken Rückschlag verursachte.

Vergleicht man die Entwicklung dieser beiden US-Märkte, so sind die europäischen Märkte in den letzten Monaten ins Stocken geraten, trotz der neuen Rekordhöhen, die wir Anfang des Jahres gesehen haben. Seit April hat sich der Germany 40 seitwärts bewegt, mit einer soliden Unterstützung im Bereich von 15.650 Punkten und einem Widerstand bei den jüngsten Höchstständen von 16.300 Punkten.

Germany 40 im bisherigen Jahresverlauf

Quelle: CMC Markets Plattform, Tageschart, 27.06.23

Während der Germany 40 im bisherigen Jahresverlauf recht gut abgeschnitten hat, war die Performance des FTSE 100 weniger gut. Auf ein solides erstes Quartal folgte ein schwaches zweites Quartal, wobei der Rückgang der Erdgas- und Rohölpreise zu einer Schwäche der Energiekomponente des Index führte. Der schwache Charakter der chinesischen Wirtschaftserholung belastet auch den Rohstoffsektor, da der Optimismus vom Jahresanfang über eine kräftige Erholung in China den Sorgen über Deflation und schwaches Verbrauchervertrauen gewichen ist.

Mit Blick auf die zweite Jahreshälfte 2023 und die Aussichten für die Aktienmärkte im Allgemeinen sind die Risiken, über die wir uns zu Beginn des Jahres Sorgen gemacht haben, nach wie vor präsent, wobei sich die Situation in Osteuropa weiterentwickelt. Die jüngsten Ereignisse in Russland haben dem Ganzen eine neue Wendung gegeben, da die Invasion in der Ukraine weiterhin Probleme für die Präsidentin des Europäischen Parlaments verursacht.

Ein weiteres Problem ist die chinesische Wirtschaft und die Frage, ob die dortigen Behörden einen Anstieg der Nachfrage herbeiführen können, während Teile Europas bereits in der Rezession stecken und das Vereinigte Königreich wahrscheinlich folgen kö nnte.

Die Kerninflation bleibt weiterhin hartnäckig hoch, selbst wenn die Zentralbanker sich zu weiteren Zinserhöhungen verpflichten, obwohl es Anzeichen dafür gibt, dass die Inflation bereits drastisch zurückgeht. Diese Zusage, die Inflation zu senken, hat dazu geführt, dass die Märkte die Aussicht auf Zinssenkungen in diesem Jahr endgültig auspreisen und die kurzfristigen Zinssätze wieder in Richtung der Jahreshöchststände treiben.

Globale Märkte im bisherigen Jahresverlauf

Quelle: CMC Markets Plattform, Tageschart, 27.06.23

Fazit

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass die Entwicklung der europäischen Märkte in den letzten Monaten aufgrund der Besorgnis über die Anzahl der weiteren Zinserhöhungen ins Stocken geraten ist, und dies zu einer Zeit, in der die Rezessionssignale am Anleihemarkt auf Rot stehen und sich die Inflation stark verlangsamt. Ein Bruch wichtiger Unterstützungsniveaus, wie oben dargestellt, könnte der Katalysator für weitere Schwäche sein, aber bis dahin bleiben die Aussichten für europäische Aktien und Aktienmärkte im Allgemeinen positiv.

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