VIX指数，全名为芝加哥期权交易所波动率指数（Chicago Board Options Exchange Volatility Index），由到期时间为23～37天不等的近月及邻月期权价格计算得出，可以用来衡量标准普尔500指数未来预期30天的年化波动率。简单来说，VIX指数衡量的是标普500指数的隐含波动率，其数值越大表示投资者预期市场波动程度越大；同时由于标普500指数的重要地位，标普500 VIX指数可以被理解为预示了市场的潜在风险，故也被称为市场恐慌指数。
VIX指数这一概念最早于上世纪80年代被提出。在股市大跌时，看跌期权作为优秀的风险对冲金融工具，被广大投资者所认可；1987年黑色星期一后，投资者们迫切需要一种带有预示和警示作用的风向标来保证让他们不会重蹈覆辙，而随着预期收益不断变化的期权价格似乎对他们来说正是一个良好的借鉴。合约时间较近的期权价格变动就可以被用来衡量市场波动的速度和幅度。
1993年，芝加哥期权交易所（CBOE）正式推出了VIX指数。这种指数作为市场的波动信号迅速风靡，不过因其自身指数的特性，VIX指数是不可交易的。2003年，CBOE更新了VIX指数的计算方法，将标的指数改为了标普500指数；2004年，在改进了VIX指数的计算公式之后，CBOE推出了VIX指数对应的期货，两年后推出了其对应的期权。至此，VIX涵盖了更多的市场交易信息，对于其期货和期权的交易也被投资者视为重要的新型风险对冲工具。标普500 VIX在后来的次贷危机中大放异彩，成为了市场上唯一一个暴涨的指数，自身得到了充分的发展。
VIX指数本身与标普500并没有直接关系，VIX是一种情绪指标，VIX水平较高表明预期市场风险和不确定性增加，而 VIX水平较低则表明预期波动性较低且市场稳定性较高。
然而，从历史数据显示，通常情况下，VIX指数与标普500指数之间存在一种相反的关系。通常情况下，当标普500指数下跌时，VIX指数上升，反之亦然。这可能是因为在市场出现动荡或下跌时，投资者通常会增加对未来波动性的担忧，导致他们购买期权等避险工具，从而推高VIX指数。相反，当市场稳定或上涨时，投资者对未来波动性的担忧减少，VIX指数则会下降。
VIX指数的高低代表了市场对未来30天标普500指数期权波动率的预期，其中位值是17.5 (1990-2022年) 。数据越高，意味着预期未来股指波动越大越为恐慌，反之数据越小，意味着预期未来股指波动越小，越为乐观。
如果恐慌指数在十几，甚至在十左右位置长期运作，就代表市场非常乐观，股市平稳向上；当发生股市崩盘时，VIX指数便会迅速升高，如2000年互联网泡沫，2008年次贷危机时。
从历史来看，当VIX指数超过40，通常都发生了黑天鹅事件，股市暴跌。2008年11月20号次贷危机时，VIX甚至到了80.6。
当然恐慌与机会都是并存的，合理利用VIX指数，交易员可以洞察市场风向，结合其他指标来做出买入与卖出的判断。
如今，标普500 VIX波动性交易已经成为了投资者为标的资产“上保险”的得力工具。基金交易者通过做多或者做空VIX指数来进行获利，许多投资经理在管理退休储蓄基金时都采用了VIX波动率交易来进行风险调控。
与其他股票指数类似，标普500 VIX指数也是采用成分股的价格加权计算得出的。不过，它的成分股不是股票，而是标普500指数对应的虚值期权（out of the money options）。虚值期权的内在价值为0，所以它可以更精确地反映出市场对波动的预期。选取市场上近期或次近期芝加哥期权交易所（CBOE）标普500看涨或看跌的虚值期权价格作为标的成分，按照如下公式加权即可算出VIX指数。
其中，σ12和σ22分别为近期和次近期期权的波动率，NT1，NT2，N30，N365分别为近期合约和次近期合约以分钟计的到期时间，和其对应的30天以及365天的分钟数。VIX指数的最后计算结果用年化百分比数值表示。
对于一些日内交易者而言，标普500 VIX指数是预测当日走向的重要方法。VIX指数本质上是年化的标准差，所以可以根据其推算出单个交易日内的波动预期。例如，当标普500指数为3600时、VIX指数为25%时，可根据年度交易日数量计算出单个交易日内的波动预期，为25√252=1.57%。这说明了标普500指数可能的预期波动幅度为36001.57%=56.5个点位，上涨或者下跌的隐含波动幅度为113个点位。这就可以帮助交易者利用VIX指数做出日间标普500指数交易的决策。不过值得一提的是，这里的VIX指数只预测了波动的幅度，并不能预测波动的走向是上升还是下降。大幅度的市场指数上升或者下跌背后势必都会有投资者的恐慌情绪，使得VIX指数上升。
除了应用VIX指数判断标普500指数变化的大盘交易外，投资者也可以直接进行VIX指数交易来获利。投资者可以选择VIX指数基金进行交易，期望于长期被动投资的投资者也可以选择VIX指数对应的ETF进行交易。当交易者预测标普500在短期内会有更大幅度的波动时，可以选择做多VIX指数；当其预测未来市场波动会放缓时则可做空VIX指数。
VIX指数也为投资者带来了套利和投机机会。因其具有均值回归的特点，VIX指数的走向相较于标普500自身走向而言更易于预测，也就是说当它远高于历史均值时，未来将会有很大概率下跌到正常水平。当VIX指数较低也就是市场较为平稳时，投资者可以选择如外汇市场等套利机会，通过高收益货币和股票进行投机；当VIX指数较高即市场较为波动时，投资者可以通过融资货币完成套利。
合理地利用标普500 VIX指数还可以帮助投资者进行风险管理。一方面，常规的股票交易可以伴随着VIX指数交易进行对冲，从而规避风险。另一方面，交易者可以根据计算出的日间VIX指数来衡量标普500指数波幅，进而合理地调整仓位。
