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“降息”落空!4月1年期和5年期LPR报价均维持不变。后续是否还有调整空间?

京时间4月20日9:15,据中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,2022年4月20日贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为3.7%,5年期以上LPR为4.6%,均维持不变。而此前市场预期1年期和5年期LPR均下调5个基点。

中期借贷便利(MLF)

图片来源:TradingEconomics

1年期LPR

图片来源:TradingEconomics

5年期LPR

图片来源:TradingEconomics

 

此前有多家机构预期本周三央行将降息,在央行全面降准落地后,在当前经济下行压力进一步加大的背景下,央行的工作重心强调降低综合融资成本,稳定宏观经济环境,不能排除后续LPR和MLF利率下调的可能性。

 

在去年的12月20日,为了应对宏观经济环境的恶化,央行决定下调1年期LPR至3.8%,这也是先于MLF下调的提前“降息“。LPR利率是以公开市场操作利率(主要是MLF)加点的方式进行报价。一般情况下,MLF利率的调整会传导至LPR。MLF利率在今年1月自2020年4月以来首次下调10个基点,随后传导至1年期和5年期LPR利率分别下调10和5个基点。

 

央行今年在货币政策上主张稳字当头,避免大水漫灌,密切关注发达经济体货币政策调整,兼顾内外平衡。此次降准25个基点不及之前市场预期的50个基点,仅相当于常规幅度的一半,4月LPR维持不变,反映出当前央行对于货币政策的谨慎态度。主要原因在于美联储在进入加息周期后,由于居高不下的通胀使市场预期美联储在接下来的6次会议将进行更快更大幅度的加息。近期10年期中美利差出现倒挂,这也使央行在进行“逆向“操作的难度增大,为防止人民币汇率的大幅度下滑,资本外流,央行此次按兵不动的操作也是谨慎之举。还有一个原因就是,周一公布的中国第一季度GDP数据为同比增长4.8%,高于预期的4.4%,前值为4%。传递给央行的信号是,经济的表现比想象中要好。

 

2021年,中国货币政策“以我为主“,在多个发达经济体收紧的背景下选择”逆流而上“,先后实行2次降准。而在放松的过程中控制力度,保持定力。在今年,央行在“以我为主”的基础上,同时兼顾着海外政策动向。美联储的持续放鹰使央行静观其变,美联储“鹰王”布拉德声明要在接下来的6次会议一共上调300个基点,而在昨天的发言中甚至声明要在5月上调利率75个基点,当然这一可能性不大。根据CME“美联储观察”,5月加息50个基点的概率已经高达92.1%。

 

展望下一个阶段,LPR是否会下调,还是要参考以下因素

  1. 央行是否会下调MLF利率。
  2. 美国通胀是否见顶,美联储是否会放慢加息的节奏。
  3. 中国经济的表现,疫情能否有效抑制,制造业是否回暖,就业市场是否改善,房地产市场能否持续回暖。