Bitcoin i dolar w pułapce Departamentu Skarbu? Shutdown zatrzymał płynność

Od kwietnia obserwujemy silną korelację między indeksem dolara a ceną Bitcoina. Im słabszy był dolar, tym mocniej rósł Bitcoin. Jednak w połowie lipca oba rynki straciły impet i od tego czasu poruszają się w konsolidacji, z wahaniami w trendzie bocznym, mimo że Fed obniżył stopy procentowe we wrześniu i ponownie pod koniec października.

Dlaczego dolar nie słabnie dalej? Powody mogą być dwa. Po pierwsze, rynek w pełni zdyskontował docelowy poziom stóp Fed na 2028 rok, czyli około 3%, a indeks dolara jest mocno powiązany z tymi oczekiwaniami, mocniej niż z bieżącym poziomem stóp. Po drugie, rynkowe stopy procentowe, takie jak SOFR (stopa jednodniowych zabezpieczonych pożyczek na rynku repo), rosną mimo obniżek stóp przez Fed.

Fed kontroluje stopy repo, reverse repo i oprocentowanie rezerw, ale nie ma bezpośredniego wpływu na SOFR, która zależy od popytu i podaży na rynku. Na przykład pod koniec października SOFR wynosiła 4,31%, czyli tyle, ile przed wrześniową obniżką stóp (4,25–4,5%). Z punktu widzenia rynku stopy w USA praktycznie się nie zmieniły między początkiem 2025 r. a 28 października 2025 r. (jeszcze przed ostatnią obniżką).

Wyższe stopy wspierają dolara, ale szkodzą aktywom wrażliwym na koszt finansowania, takim jak Bitcoin. Źródłem problemu nie jest już polityka Fed, który zakończył QT, lecz trwający shutdown w USA.

Podczas zamknięcia rządu saldo konta Departamentu Skarbu (TGA) rośnie dzięki emisjom długu i wpływom podatkowym. Na koniec października wynosiło niemal 1 bilion dolarów – najwięcej od czasów pandemii. Im wyższe TGA, tym mniej rezerw w systemie bankowym, co podbija rynkowe stopy procentowe, co z kolei może wpływać na kurs dolara oraz Bitcoina.

W praktyce koszt pieniądza na rynku finansowym w USA zależy dziś bardziej od Departamentu Skarbu i decyzji o długości shutdownu niż od Fed. Gdy rząd wznowi działalność, część środków z TGA wróci do systemu bankowego, zwiększy rezerwy i obniży stopy rynkowe. To może osłabić dolara i dać impuls do wzrostu Bitcoina, być może nawet w kierunku nowych szczytów. Trzeba jednak pamiętać, że efekt ten jest krótkotrwały – zwykle trwa 1–2 miesiące, po czym Skarb Państwa znów odbudowuje TGA emisjami długu.

Teoretycznie koniec shutdownu może więc wywołać kilkutygodniowy „rajd ulgi” na ryzykownych aktywach.

CMC Markets świadczy usługi na zasadzie wyłącznie realizacji zleceń (execution only). Prezentowany materiał (niezależnie od tego, czy zawiera jakiekolwiek opinie) ma charakter informacyjny i nie uwzględnia osobistych okoliczności ani celów. Żadna informacja w tym materiale nie jest, ani nie powinna być uważana, za poradę finansową, inwestycyjną lub inną poradę, na której należy polegać przy podejmowaniu decyzji. Żadna z opinii wyrażonych w materiale nie stanowi rekomendacji CMC Markets lub autora materiału, że jakakolwiek inwestycja, instrument, strategia transakcyjna lub inwestycyjna, jest odpowiednia dla konkretnej osoby. Materiał nie został przygotowany zgodnie z wymogami prawnymi zapewniającymi niezależność badań inwestycyjnych. CMC Markets nie podlega żadnym zakazom w zakresie rozpowszechniania tego materiału, jednak nie wykorzystuje zawartych w nim informacji przed jego publikacją.