Metales preciosos: confianza sólida en los fundamentos pese a volatilidad extrema
Los inversores mantienen alta confianza en los metales preciosos pese a la extrema volatilidad. La tendencia alcista no es especulativa, el inversor quiere “tocar”, los inventarios son bajos…
Market analyst
La confianza de los inversores en los metales preciosos a prueba de bombas
La volatilidad en los mercados de metales preciosos está disparada. Los rangos de variación semanales en términos porcentuales de la plata, el platino y el paladio han superado los dos dígitos en las últimas tres semanas.
Sin embargo, pese a los bandazos y los mayores requerimientos, el ánimo de los inversores no parece resentirse. La última encuesta de sentimiento de MacroMicro publicada el 5 de enero sobre el oro nos deja un 70,21% de optimistas frente a solo un 8,51% de bajistas.
Las alzas no son especulativas y hay bajo riesgo de long squeeze
A nivel de posicionamiento, si buscamos en los mercados de derivados (opciones y futuros) y según datos de la CFTC (Commodity Futures and Trading Commission), se puede señalar que la tendencia alcista no está siendo liderada por los operadores direccionales.
El saldo neto en la categoría de Managed Money, aquellos operadores que no tienen interés en contado y que no utilizan los futuros y las opciones para cubrirse, ha ido disminuyendo en los últimos meses en el oro, la plata y el platino.
El saldo neto largo sobre interés abierto de los Managed Money está lejos de encontrarse en un punto elevado o extremo, lo que reduce el riesgo de un long squeeze o cierre precipitado de posiciones largas, y favorece la tendencia alcista si acompañan los fundamentos.
Futuro sobre la plata en gráfico semanal (derecha y gris) con Saldo Neto de Managed Money en mercados de derivados entre interés abierto según CFTC (verde e izquierda), gráfico extraído de TradingView a 07/01/26
El inversor quiere “tocar” el metal: inventarios bajos y backwardation
El inversor actual no busca 'oro papel', busca la seguridad del activo real. Los inventarios 'Registered' (aquellos certificados y disponibles para entrega inmediata en el COMEX y la LBMA) se encuentran en niveles mínimos plurianuales.
Esta escasez física, combinada con ajustes logísticos en los 'delivery standards' que fuerzan liquidaciones por diferencias, subraya una realidad: el mercado físico está bastante tensionado.
En muchos casos, el apetito por “tocar” el metal es alto y las curvas de los futuros sobre los diferentes metales han presentado backwardation, es decir, curvas invertidas pese a los altos costes de financiación y de seguridad.
La plata: el ejemplo de alta demanda y elevada escasez
La plata es quizás uno de los metales con backwardation más pronunciado en las últimas semanas y es un ejemplo de alta demanda y elevada escasez. Una situación que no es una novedad y de la que vuelve a hacerse eco recientemente el Silver Institute: en su última revista de diciembre señaló que el año 2025 sería el quinto año consecutivo con déficit de plata.
El déficit estructural está siendo ocasionado por una fuerte demanda industrial (data centers, coches eléctricos y placas solares fundamentalmente) y ahora podría extenderse o acentuarse por la demanda de inversión. La demanda de ETFs de plata de réplica física continúa aumentando (podría alcanzar los 200 millones de onzas a finales de 2025), la mayor desde la COVID en 2020.
iShares Silver Trust (SLV) en gráfico semanal con Turnover Momentum o variación de efectivo negociado, extraído de TradingView a 07/01/26
S&P 500 en máximos antes del NFP: confianza plena en el equilibrio “low-hire, low-fire”
El viernes a las 14:30 h se publica el informe laboral de EEUU. El S&P 500 está confiado y está pegado a máximos históricos con volatilidades muy bajas. Se espera un dato que afiance el actual equilibrio “low-hire, low fire”. Una sorpresa negativa pillaría al mercado a contrapié.