Yen débil y bonos disparados: el mercado pide firmeza al BoJ
Volatilidad disparada en la deuda japonesa e intervenciones extraordinarias en el JPY. El desajuste económico es alto. El BoJ debería mostrar firmeza y ortodoxia si quiere contener la volatilidad
Analista de Mercado
Tensión en los mercados japoneses
El JPY lleva meses sujeto a una fuerte presión vendedora. El Banco de Japón sube tipos de forma lenta, desmarcándose del resto de bancos centrales y favoreciendo las posiciones de carry trade. De forma paralela, un JPY débil provoca que la economía japonesa, con alta dependencia de la energía, importe inflación de forma agresiva.
Esta circunstancia hace que las expectativas de inflación aumenten y el mercado descuenta que habrá más subidas de tipos de interés en el futuro. En este contexto, los plazos largos de la curva de interés han repuntado con una intensidad extraordinaria.
USD/JPY y rentabilidad de bonos a 10 años japonés, extraído de TradingView a 17/09/26
Enorme desajuste económico e intervenciones extraordinarias
La rentabilidad del bono japonés a 10 años ha subido más de un 1,20% en este último año y ha superado el 3,00%, niveles no vistos desde el siglo pasado. Un repunte que daña las finanzas públicas de la economía desarrollada con mayor nivel de endeudamiento público.
En este enorme desajuste económico, asistimos a inusuales intervenciones coordinadas del Tesoro de los EEUU y del Ministerio de Finanzas japonés con el fin de estabilizar el JPY. EEUU no apoya a Japón de forma desinteresada; le presta dinero de forma temporal con respaldo de sus propios bonos (REPO), con el fin de que estos no se vendan en el mercado y presionen más a la baja los tipos de interés en EEUU.
Firmeza y ortodoxia o dejar puerta abierta a la volatilidad
La situación es complicada y la recuperación de la ortodoxia puede ser la única salida para el Banco de Japón; si no, la volatilidad podría continuar y extenderse al resto de activos. El BoJ mueve ficha mañana de madrugada (05:00h). La subida de 25 puntos básicos hasta el 1,00% está descontada con un 100% de probabilidad según los mercados de futuros.
La clave está en el mensaje y en si acelerará el ritmo de subidas para recuperar el terreno perdido con otros grandes bancos centrales (BCE y Fed han subido tipos), estrechar el diferencial de tipos, desincentivar el carry trade, reforzar el JPY y anclar las expectativas de tipos, reduciendo el riesgo de una caída desordenada de los tipos a largo plazo.
Nikkei 225 y USD/JPY en gráfico diario, extraído de TradingView a 16/09/26
Los gráficos clave de la semana (15/09/26): Alemania 40, plata, US NDAQ 100 y EUR/USD
Los gráficos clave de esta semana. Alemania 40 en modo reversión a la media. La plata perfila formación de H-C-H. US NDAQ 100 en rango estrecho y bien definido. EUR/USD recupera momento negativo.
Fed, cita clave: las notas a 10 años superan el 5%, Kevin Warsh se juega la credibilidad
Cita clave, decisión monetaria de la Fed: tipos de interés y proyecciones económicas a las 20:00h, y comparecencia de Kevin Warsh a las 20:30h. Las notas a 10 años superando el 5,00% apuntan a que la credibilidad de la Fed está en juego.
USD/JPY: la batalla por el yen llega al mercado de bonos del Tesoro de EE. UU.
La defensa del yen por parte de Japón amenaza con desestabilizar la deuda estadounidense. La movilización de sus reservas en dólares dispara los tipos de los Treasuries, un bucle de retroalimentación que juega en contra de la propia moneda nipona.