Fed, cita clave: las notas a 10 años superan el 5%, Kevin Warsh se juega la credibilidad
Cita clave, decisión monetaria de la Fed: tipos de interés y proyecciones económicas a las 20:00h, y comparecencia de Kevin Warsh a las 20:30h. Las notas a 10 años superando el 5,00% apuntan a que la credibilidad de la Fed está en juego.
Analista de Mercado
Fed: el mercado descuenta una subida de 25 pb tras nueve meses de pausa
Este miércoles se celebra una nueva reunión de política monetaria de la Reserva Federal. A las 20:00h se conocerá la decisión sobre los tipos de interés y la actualización de las proyecciones económicas; a las 20:30h, Kevin Warsh comparecerá en rueda de prensa.
Los futuros sobre Fed Funds descuentan con una probabilidad del 86,5% una subida de 25 puntos básicos, hasta el 4,00%. De cumplirse, la Fed elevaría los tipos por primera vez tras nueve meses de pausa.
Evolución de la curva de tipos de interés de EEUU desde el FOMC de junio de 2026 con anteriores proyecciones económicas, extraído de TradingView a 15/09/26
El mercado descuenta una senda de subidas hasta el 4,75%
El mercado no espera un movimiento aislado. La curva de futuros descuenta otras tres subidas de 25 puntos básicos, que llegarían al final de cada uno de los próximos trimestres —diciembre de 2026, marzo y junio de 2027—, situando el rango de los Fed Funds en el 4,50%-4,75% durante 2027.
Las expectativas se han desplazado rápidamente hacia un mayor endurecimiento monetario y se alejan de las últimas proyecciones de la Fed. En el dot plot publicado en junio, los miembros del FOMC situaban los tipos en un rango del 3,50%-3,75% para 2027.
Proyecciones económicas de JUN26 de la Reserva Federal, tabla extraída de la Reserva Federal
La Fed podría endurecer el tono y revisar sus proyecciones
Las nuevas proyecciones podrían recoger una mejora de las perspectivas sobre el mercado laboral, la tasa de desempleo se sitúa actualmente en el 4,1%, y sobre el crecimiento económico, que según el modelo de la Fed de Nueva York rondaría el 2,5% en 2026.
También podrían revisarse al alza las previsiones de inflación. Los modelos de inflación en tiempo real apuntan a un PCE general próximo al 4,0% durante este trimestre y a una tasa subyacente cercana al 3,5%. A ello se suma el riesgo de que la prolongación del conflicto en Oriente Próximo y el encarecimiento de la energía mantengan elevadas las presiones inflacionistas.
El grado de firmeza de Kevin Warsh marcará la diferencia
La combinación de una actividad económica resiliente y una inflación todavía alejada del objetivo aumenta las probabilidades de una subida de tipos y de un mensaje restrictivo por parte de Kevin Warsh. Sin embargo, con buena parte del endurecimiento ya descontado, el grado de firmeza del discurso podría ser más importante para el mercado que la propia decisión sobre los tipos.
Los activos llegan a la reunión bajo presión: el USD recupera terreno mientras las bolsas retroceden. En el S&P 500, una pérdida del mínimo de la semana pasada confirmaría el pullback hacia la directriz alcista de medio plazo y aumentaría el riesgo de una corrección de mayor profundidad. En el índice del USD, una ruptura de los máximos de septiembre reforzaría la posibilidad de una formación de doble suelo.
Índice del USD y S&P 500 en gráfico diario, gráfico construido con TradingView a 15/09/26
El 5,00% de las notas a 10 años medirá la credibilidad de Warsh
De forma paradójica, una Fed suficientemente restrictiva podría terminar favoreciendo una estabilización de los tipos a largo plazo, si el mercado interpreta el mensaje como una señal creíble de compromiso con la estabilidad de precios.
En ese escenario, las expectativas de inflación podrían moderarse y el 5,00% de rentabilidad de las notas a 10 años reforzarse como techo, aliviando además la presión sobre la gestión de la deuda por parte del Tesoro.
Por el contrario, si Warsh no muestra la firmeza que actualmente exige el mercado, podrían aumentar las expectativas de inflación y la prima exigida en los vencimientos largos. Una ruptura sostenida del 5,00% en las notas a 10 años supondría superar una referencia técnica y psicológica clave, con capacidad para elevar nuevamente la volatilidad en el resto de los activos.
Rentabilidad de notas a 10 años de EEUU e índice MOVE en gráfico mensual, extraído de TradingView a 15/09/26
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Volatilidad disparada en la deuda japonesa e intervenciones extraordinarias en el JPY. El desajuste económico es alto. El BoJ debería mostrar firmeza y ortodoxia si quiere contener la volatilidad
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