USD fuerte y tipos altos: oro y plata en soportes, pullback en bitcoin y ethereum

Las encuestas sorprenden y apuntan a una aceleración económica

La primera batería de encuestas empresariales de septiembre —ZEW, PMI Flash e Ifo— sorprende positivamente. Frente al deterioro que esperaba el mercado por el shock energético y el entorno de tipos elevados, los indicadores mantienen la tendencia ascendente de los últimos meses y alcanzan nuevos máximos.

La principal sorpresa llegó con los PMI Flash, que apuntan a una aceleración de la actividad. El PMI compuesto de la eurozona alcanzó los 53,1 puntos, su mayor nivel de expansión en tres años y medio y compatible con un crecimiento trimestral del PIB próximo al 0,4%. En EEUU, el PMI compuesto subió hasta 58,4 puntos, máximo de 62 meses y compatible con un crecimiento del PIB cercano al 5% anualizado.

Los tipos superan niveles clave y el USD gana impulso

El mercado ha acelerado el repunte de las rentabilidades, que superan referencias importantes en los tramos largos de las principales curvas: las notas a 10 años de EEUU rebasan el 5,00%, el Bund alemán supera el 3,50% y el bono japonés a 10 años, el 3,00%.

Al mismo tiempo, la economía estadounidense mantiene una mayor fortaleza relativa, favoreciendo que los diferenciales de tipos continúen apoyando al USD. Los Fed Funds comienzan a descontar cuatro subidas adicionales de 25 puntos básicos, hasta situar los tipos en torno al 5,00% en julio de 2027, mientras el dólar prolonga el impulso alcista iniciado tras el último FOMC.

Tipos de interés a diferentes plazos de principales economías, tabla extraída de TradingView a 24/09/26

Oro y plata en soportes; pullback en bitcoin y ethereum

La combinación de tipos elevados por fortaleza económica y un USD fuerte vuelve a presionar la denominada debasement trade, basada en la búsqueda de hard assets o activos escasos como protección frente a la pérdida de poder adquisitivo de las monedas fiduciarias.

El oro y la plata se aproximan a soportes relevantes situados en los mínimos de septiembre. Bitcoin y ethereum, que habían mostrado una fortaleza relativa mayor, realizan ahora un pullback hacia antiguas resistencias convertidas en soportes, situadas en los máximos de principios de septiembre: 82.515 USD para bitcoin y 2.673 USD para ethereum.

Oro e índice DXY en gráfico diario con coeficiente de correlación, construido con TradingView a 24/09/26

La debasement trade, bajo presión si se pierden soportes y la macro es sólida

Desde un punto de vista técnico, las dudas aumentarían si oro y plata pierden los mínimos de septiembre y, simultáneamente, bitcoin y ethereum cierran la semana cerca de los niveles de apertura del lunes. Este comportamiento dejaría una posible figura de reversión semanal, con una pronunciada sombra superior tras el intento de ruptura.

La confirmación fundamental dependerá ahora de los próximos datos. Las siguientes sesiones acumulan referencias capaces de determinar si la fortaleza mostrada por los PMI Flash estadounidenses tiene continuidad o termina siendo un dato aislado.

Por un lado, llegarán las principales referencias del mercado laboral de EEUU: JOLTs, ADP y NFP. Por otro, las encuestas ISM manufacturera (jueves 1 de octubre) y de servicios (lunes 5 de octubre). Si estos indicadores confirman la fortaleza económica, los tipos y el USD podrían mantener la presión sobre los hard assets. Si decepcionan, el movimiento reciente podría perder parte de su principal catalizador.

Bitcoin y ethereum en gráfico diario, gráfico construido con TradingView a 24/09/26