¿Regresa la debasement trade? El oro rompe los máximos de julio

Metales preciosos: posible escenario de reversión a la media

Los metales preciosos vuelven a mostrar fortaleza. Platino, paladio y oro consolidan con datos diarios por encima de los máximos de julio. La excepción es la plata, que se encuentra poniendo a prueba esos mismos niveles.

De esta forma, la categoría comienza a romper la banda superior del rango lateral desarrollado durante las últimas semanas, donde se habían acumulado divergencias alcistas en los osciladores técnicos, aumentando la probabilidad de un escenario de formación de suelo.

En este contexto, gana fuerza un movimiento de reversión a la media que permita recuperar parte del terreno perdido durante una primera mitad de año especialmente complicada, en la que las correcciones desde máximos históricos llegaron a superar el 50% en algunos casos.

Oro en gráfico diario con RSI (14), construido con TradingView a 06/08/26

El déficit reactiva el debasement trade (protección ante la devaluación monetaria)

El oro y la plata son activos reales cuyo atractivo aumenta cuando el mercado teme una pérdida de poder adquisitivo de las monedas fiduciarias. La narrativa que ha impulsado su tendencia alcista durante los últimos años se apoya en la denominada debasement trade, o la búsqueda de protección frente a la devaluación monetaria.

Los elevados niveles de endeudamiento y déficit fiscal, junto con la expansión monetaria y una inflación persistentemente elevada, constituyen los pilares de esta narrativa. Precisamente en este contexto se han conocido nuevas referencias que vuelven a reforzarla.

El Tesoro de EEUU elevó sus necesidades de financiación para el tercer trimestre de 2026 hasta 739.000 millones de USD, 68.000 millones más de lo previsto en mayo. Esta mayor apelación al mercado sugiere que el déficit estimado por la Congressional Budget Office (CBO) para 2026, situado en 1,9 billones de USD (entre el 5,8% y el 6,0% del PIB), podría quedarse corto.

Retroalimentación de la deuda y riesgo de refinanciación

El repunte de las rentabilidades en los tramos largos de la curva —que refleja una mayor prima por plazo (term premium)— ha llevado al Tesoro estadounidense a concentrar la captación de recursos en los vencimientos más cortos para contener el coste del servicio de la deuda.

Para ello, mantendrá estables los tamaños de emisión de los bonos a medio y largo plazo (entre dos y treinta años), financiando el exceso de gasto mediante una emisión masiva de letras del Tesoro (T-bills). Esta estrategia permite absorber liquidez procedente del mercado monetario y de la facilidad de Reverse Repo (RRP) sin tensionar aún más los tipos largos, aunque reduce significativamente la vida media de la deuda pública.

El resultado es una mayor dependencia de refinanciaciones continuas a los niveles actuales de tipos de interés. Pese a la concentración en los plazos cortos, el coste de los intereses sobre la deuda continúa aumentando en relación con el PIB y con los ingresos fiscales, alimentando el conocido efecto bola de nieve del déficit y de la deuda pública.

Evolución de la curva de tipos de EEUU en últimos tres meses, extraído de Trading View a 06/08/26

Kevin Warsh y Scott Bessent intentan contener la presión sobre los tipos

En este contexto fiscal se entiende mejor la actuación de los principales responsables de la política económica estadounidense. El conocido TACO trade suele activarse cuando las rentabilidades de la deuda repuntan con fuerza. En esta línea, el secretario del Tesoro, Scott Bessent, llegó a afirmar que el libre tránsito por el estrecho de Ormuz estaría garantizado, tratando de contener el precio del petróleo y moderar las expectativas de inflación.

En la última reunión del FOMC, Kevin Warsh moderó el tono hawkish y mantuvo el tipo de intervención en el rango del 3,50%-3,75%. Este mensaje fue interpretado por parte del mercado como una Reserva Federal menos dispuesta a endurecer la política monetaria en el corto plazo. En un contexto de elevado déficit y crecientes necesidades de financiación, esta percepción favorece que los inversores exijan una mayor prima de riesgo en los tramos largos de la curva y mantiene la presión bajista sobre el USD.