La plata es mineral crítico, el mercado se rompe y supera los 100 USD/onza en Shanghái

La plata es activo estratégico y deja de ser una "simple materia prima"

Desde el 1 de enero de 2026, el tablero geopolítico de la plata ha cambiado. China ha reclasificado el metal como activo crítico, imponiendo restricciones severas a la exportación que limitan el flujo a un grupo reducido de entidades estatales. Esta maniobra busca proteger su cadena de suministro industrial (fotovoltaica y semiconductores).

Simultáneamente, y en una acción de espejo regulatoria, el Departamento del Interior de EE. UU. (USGS) y el Departamento de Energía (DOE) anunciaron el 5 de enero de 2026 la inclusión definitiva de la plata en la Critical Materials List. Esta designación establece controles que dificultan la salida física de metal de las bóvedas del COMEX hacia el extranjero, con el fin de preservar las reservas para la transición energética y la industria de defensa.

La onza de plata supera los 100 USD en el SGE por fuerte demanda industrial y escasez

El resultado es un bloqueo logístico y legal que impide el arbitraje natural: ya no es posible mover metal libremente para equilibrar los precios entre el Shanghai Gold Exchange (SGE) y el COMEX.

La onza de plata supera los 100 USD en el SGE. El mercado de Shanghái es un mercado de entregas físicas donde los compradores necesitan el metal para usos industriales críticos (paneles solares, automoción eléctrica e IA). Esta subida de precios apunta a que la demanda industrial sigue siendo sólida y podrían agravarse los cuellos de botella: según el Silver Institute, estaríamos ante el quinto año consecutivo de déficit estructural de plata.

La necesidad de "tocar" el metal alcanza al COMEX y los inventarios se desploman

El COMEX en EE. UU., tradicionalmente un mercado de liquidación por diferencias (papel), está experimentando también la necesidad de “tocar”. Los compradores de derivados que exigen entrega física aumentan y los inventarios retroceden a mínimos históricos.

Mientras que el inventario Eligible (metal custodiado de terceros) se mantiene, la categoría Registered (plata disponible para entrega inmediata) ha caído por debajo de los 30 millones de onzas. Este nivel es muy inferior a la media de los últimos años, que ha oscilado entre los 80 y 110 millones de onzas. El ratio de cobertura, que divide el interés abierto respecto a los inventarios, se dispara a 16 a 1. Tanto es así que si solo el 5% de los compradores del contrato de marzo decide solicitar la entrega física al vencimiento, el COMEX se quedaría sin existencias.

El CME intenta controlar la situación: subida de márgenes y medidas preventivas

Ante esta situación, el CME Group lleva semanas buscando reducir el interés abierto subiendo márgenes. En diciembre elevó las garantías en dos ocasiones: el día 12 (10%) y el 29 (25%). Al no ser suficiente, el 13 de enero de 2026 cambió la metodología: los márgenes ya no son fijos, sino del 9% del valor nocional.

A la vez, la extrema volatilidad podría justificar otras medidas preventivas como límites a la posición por entidad o Circuit Breakers (paradas de negociación). La medida de último recurso, si el drenaje físico no para, sería la Regla 701; el CME podría declarar Fuerza Mayor y obligar a la liquidación en efectivo en lugar de la entrega física al llegar los vencimientos.

Efecto bumerán de las medidas: el COMEX parece capitular ante la demanda real

El aumento de las garantías por parte del CME encarece los costes de la posición y los inversores más apalancados reducen su operativa. Sin embargo, no está disminuyendo el interés abierto de forma significativa, indicando que existe una base de compradores dispuestos a aportar el 100% del efectivo.

Futuro de la plata (gris y derecha) e interés abierto en la plata según la CFTC (verde e izquierda), gráfico extraído de TradingView a 14/01/26

Por otro lado, las subidas precipitadas de márgenes podrían estar enviando una señal de desconfianza, generando el efecto contrario al deseado: los compradores buscan asegurar la entrega física antes de que se aplique una posible liquidación por caja bajo la Regla 701. El precio de la plata parece fijarse ya por la demanda real en el SGE, mientras el COMEX va detrás, disminuyendo la actividad especulativa y convirtiéndose en una especie de subasta de suministros.