IPC pone a prueba la ruptura de máximos del S&P 500 y los soportes clave en los bonos

Datos clave: IPC (miércoles, 14:30 h) y PPI (jueves, 14:30 h)

Esta semana se publican dos referencias clave de inflación en EEUU: el IPC de julio (miércoles, 14:30 h) y el PPI (jueves, 14:30 h). Para ambos indicadores, el consenso anticipa una pérdida de impulso en las tasas interanuales.

En el caso del IPC, se prevé una desaceleración de una décima tanto en la tasa general como en la subyacente, hasta el 3,4% y el 2,5% interanual (ia), respectivamente. Estas previsiones están alineadas con las estimaciones del modelo de inflación en tiempo real (Inflation Nowcasting) de la Fed de Cleveland.

Respecto al PPI, el consenso espera una moderación desde el 5,5% hasta el 4,9% ia, en línea con el retroceso observado en el componente de precios pagados del ISM, que cayó de 73 a 71,1 puntos.

Energía e IA tensionan los precios, sin apreciarse efectos de segunda ronda

Los principales factores de riesgo al alza proceden del coste de la energía (especialmente la electricidad) y de la denominada chipflation (presiones de costes asociadas al despliegue de la IA). Sin embargo, la transmisión hacia salarios y servicios parece contenida.

El crecimiento de los ingresos medios por hora se moderó al 3,15% ia en el último informe de empleo; nivel más bajo desde mayo de 2021. Al mismo tiempo, según la BLS, la productividad no agrícola avanzó a un ritmo del 2,7% ia. Esta combinación de moderación salarial y ganancias de productividad absorbe la presión sobre los costes empresariales y respalda la contención de la inflación en el sector servicios.

Ingresos medios por hora (verde e izqda.) e IPC de energía (fucsia y dcha.), gráfico de la FRED de St. Louis con datos de la Bureaur of Labor Statistics (BLS) de los EEUU

Inflación a la baja: tipos más contenidos y apoyo para bolsas y bonos

Si se cumplen las previsiones, la evolución de la inflación podría considerarse favorable, al continuar alejándose del pico alcanzado en mayo.

Este escenario reforzaría la posibilidad de que la Fed retrase la próxima subida de tipos, especialmente después de la debilidad mostrada por los datos laborales de la semana pasada. Actualmente, el mercado asigna una probabilidad del 50,3% a una subida de 25 puntos básicos en septiembre y del 78,5% a que se produzca en octubre.

En este contexto, las bolsas podrían encontrar un nuevo punto de apoyo y el S&P 500 tendría margen para afianzar la ruptura de los máximos históricos de la semana pasada, consolidando por encima de los 7.620 puntos. La reacción podría ser especialmente relevante en los bonos a largo plazo, actualmente sobrevendidos y próximos a soportes clave.

S&P 500 y Notas a 10 años en gráfico diario, construido con TradingView a 11/08/26

Sorpresa al alza: volatilidad y USD podrían recuperar protagonismo

Por el contrario, una sorpresa al alza que interrumpiese la tendencia de moderación podría devolver volatilidad al mercado. Las rentabilidades de la deuda volverían a tensionarse hacia niveles que recientemente han ejercido una notable presión sobre los índices bursátiles.

En un contexto de mayores rendimientos exigidos a los bonos, el USD podría mantener el sesgo de recuperación tras el impacto de la intervención conjunta del Tesoro de EEUU y el Ministerio de Finanzas de Japón en el mercado de divisas. De confirmarse este repunte del billete verde, el USD/JPY podría consolidar su reciente giro alcista, mientras que el EUR/USD perdería impulso, alejándose de la directriz bajista trazada desde sus máximos anuales.