Macro impulsa al USD, pero el mercado aún no se lo cree: ¿queda recorrido?
El USD recupera fuerza: EUR y JPY pierden soportes mientras el diferencial de tipos y crecimiento favorece a EEUU. Sin embargo, el sentimiento sobre el dólar sigue siendo negativo y el posicionamiento permanece lejos de niveles de masificación.
escrito por
Luis Francisco Ruiz
Analista de Mercado
12 nov 2026, 13:00
El USD recupera tracción: EUR y JPY pierden soportes
El diferencial de tipos vuelve a favorecer al USD después de que el IPC de octubre sorprendiese al alza el martes. Las notas a diez años regresan al 5,00%, mientras los futuros sobre Fed Funds comienzan a descontar una posible y atípica subida de 50 puntos básicos de la Fed en diciembre.
En este contexto, el EUR/USD comienza a cotizar por debajo de los mínimos de octubre, en 1,1104-1,1113, base de un lateral de un mes de duración y casi dos figuras de altura.
A la vez, el USD/JPY pierde soportes y apunta a retomar la dinámica alcista de largo plazo, interrumpida durante el verano tras las intervenciones conjuntas del Tesoro de EEUU y el Ministerio de Finanzas japonés, que desencadenaron un short squeeze.
JPY/USD en gráfico semanal con saldo neto de Leverage Funds sobre interés abierto con datos de la CFTC, construido con TradingView a 12/11/26
EEUU amplía la ventaja: no es solo inflación, también crecimiento
No es solo inflación lo que podría estar impulsando el diferencial de tipos: también es crecimiento. El GDPNow de la Fed de Atlanta apunta a una expansión del PIB del 3,5% en el 4T26, mientras el PMI compuesto estadounidense se sitúa en niveles compatibles con un crecimiento anualizado próximo al 4%.
La aceleración de EEUU contrasta especialmente con el enfriamiento de la zona euro. En los últimos dos meses, el índice de sorpresas económicas de la eurozona ha perdido 80 puntos, mientras el de EEUU ha recuperado 50 puntos. A la vez, el último PMI apunta a un crecimiento europeo débil, del 0,3% trimestral en el 4T26.
USD: el mercado sigue escéptico, pero empieza a girar
La demanda extranjera por deuda estadounidense está aumentando en las últimas subastas, pese a los desequilibrios fiscales. El apetito por los bonos comienza a ofrecer respaldo a la fortaleza del USD.
Sin embargo, el sentimiento todavía está lejos de acompañar. La última encuesta ZEW muestra que solo el 11,3% de los participantes espera una apreciación del USD frente al EUR, mientras el 41,5% anticipa una depreciación.
El posicionamiento empieza a cambiar. El corto sobre USD ha dejado de figurar entre las posiciones más masificadas de la encuesta mensual de BoA y, al mismo tiempo, los Leveraged Funds comienzan a construir posiciones largas en futuros y opciones; aunque nos encontramos lejos de posicionamiento extremo que señale que la actual dinámica está alcanzando un alto grado de madurez.
EUR/USD en gráfico semanal con saldo neto de Leverage Funds sobre interés abierto con datos de la CFTC, construido con TradingView a 12/11/26
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