Europa, vulnerable a un nuevo shock energético: Brent >100 USD y TTF >60 EUR pueden activar el botón de risk-off

Ormuz prácticamente cerrado: Bab el-Mandeb también entra en riesgo

El estrecho de Ormuz permanece prácticamente cerrado. Según datos de PortWatch, apenas uno o dos petroleros logran atravesarlo cada día. Al mismo tiempo, crece el riesgo de que el conflicto se extienda al estrecho de Bab el-Mandeb, la principal ruta alternativa utilizada por Arabia Saudí para exportar entre 5 y 7 millones de barriles diarios a través del oleoducto Este-Oeste (Petroline) hasta el puerto de Yanbu, en el mar Rojo.

Las primeras señales de tensión ya son visibles. Según el Centro Conjunto de Información Marítima (UKMTO), los hutíes se preparan para atacar el tráfico marítimo en las inmediaciones de Bab el-Mandeb. Como consecuencia, algunos petroleros comienzan a reducir velocidad, fondear o incluso dar media vuelta mientras aumenta la congestión en el mar Rojo. El martes se produjo un primer aviso: tres petroleros saudíes cambiaron de rumbo tras el anuncio de un bloqueo al petróleo saudí que transita por este estrecho.

El mercado llega con las reservas de petróleo en mínimos de décadas

La amenaza sobre el suministro coincide con un momento especialmente delicado para el mercado energético.

En Estados Unidos, las Reservas Estratégicas de Petróleo (SPR) han caído hasta 311 millones de barriles, su nivel más bajo desde 1983. Los inventarios comerciales también permanecen un 6% por debajo de la media de los últimos cinco años.

La situación tampoco ofrece demasiado margen en el resto de economías desarrolladas. Los inventarios comerciales de la OCDE se sitúan en mínimos desde 2004 y cubren únicamente entre 58 y 59 días de demanda futura, varios días por debajo de su promedio histórico.

Reservas estratégicas de petróleo de EEUU y Futuro sobre Crudo Ligero, gráfico construido con TradingView a 23/07/26

Europa afronta la crisis con las reservas de gas muy por debajo de lo habitual

Europa en situación delicada. Según el Gas Infrastructure Europe (GIE) a través de su plataforma AGSI+, los inventarios subterráneos de gas apenas alcanzan el 53%-54% de su capacidad, frente al 67%-68% habitual para estas fechas. Esta menor acumulación coincide con una fuerte competencia internacional por el GNL y deja al continente mucho más expuesto a cualquier interrupción prolongada del suministro energético.

Futuros sobre Gas Natural, TTF de Europa, JKM de Asia y Henry Hub de EEUU, gráfico construido con TradingView a 23/07/26

Brent y gas natural TTF en niveles críticos: Europa se acerca al escenario adverso del BCE

Las principales referencias energéticas europeas vuelven a situarse en zonas de gran relevancia técnica. El Brent supera los 100 USD por barril y se aproxima a cubrir el hueco bajista abierto el pasado 25 de mayo, una zona que coincide además con el retroceso del 61,8% de Fibonacci del tramo descendente desarrollado entre los máximos de mayo y los mínimos de este mes. Una ruptura al alza no solo reforzaría el cambio de tendencia de corto plazo, sino que dejaría el camino prácticamente despejado hacia la zona de máximos anuales, situada en torno a los 120 USD por barril.

La señal es aún más preocupante en el gas natural europeo. El TTF supera los 60 EUR/MWh y vuelve a acercarse a los máximos del año, reflejando que el mercado empieza a incorporar una prima de riesgo por posibles interrupciones del suministro justo cuando Europa afronta el verano con unas reservas claramente inferiores a las habituales.

De consolidarse una ruptura, el mercado comenzaría a descontar con mayor intensidad el escenario adverso contemplado por el Banco Central Europeo. Dicho escenario combina un crecimiento del PIB de la eurozona inferior al 1% en 2026 y 2027 con una inflación persistentemente elevada, igual o superior al 3%. En otras palabras, un entorno mucho más próximo a la estanflación que al escenario central que actualmente descuentan la mayoría de los activos financieros.

Mercados de renta fija nerviosos; la volatilidad amenaza con entrar en modo risk-off

Los mercados de renta fija han reaccionado de forma gradual al encarecimiento de la energía. Las rentabilidades de la deuda soberana repuntan ante la expectativa de una inflación más persistente, mientras las primas de riesgo y los diferenciales de crédito comienzan a ampliarse. En Europa, el Bund alemán vuelve a aproximarse al 3,20%, un nivel que ha actuado como una importante resistencia durante los últimos años, al tiempo que el euro pierde terreno.

La renta variable, sin embargo, continúa mostrando una notable resiliencia, apoyada por una temporada de resultados mejor de lo esperado. No obstante, esta fortaleza empieza a contrastar con las señales que envían otros mercados. Tanto el VIX como el VSTOXX vuelven a repuntar y se aproximan al umbral del 20%, un nivel cuya superación suele marcar la transición hacia un entorno claramente risk-off, caracterizado por una mayor aversión al riesgo y una creciente búsqueda de activos refugio.

Primas de riesgo, rentabilidad del bund alemán e índice EUR, construido con TradingView a 23/07/26