DAX agotado: ¿será 2026 el año de la “Pequeña Alemania” (MDAX y SDAX)?

DAX congelado: valoraciones altas, la pinza geopolítica y costes de financiación

El DAX está congelado. En los últimos 7 meses de duración, el índice se ha desplazado entre los 22.943 y los 24.357 puntos, un rango estrecho que ronda los 7,5% puntos porcentuales. Un estancamiento que ha provocado la formación de divergencias bajistas que alertan de cansancio en la tendencia alcista de fondo o primaria.

Existen tres razones fundamentales que explican este comportamiento:

• Valoraciones exigentes: El PER actual del índice se sitúa en 21x, frente a una media histórica que ronda las 15x.

• La pinza geopolítica: El índice se encuentra atrapado entre la agresiva competencia de China y la amenaza de aranceles de EE. UU.

• Costes de financiación: El repunte de tipos impacta directamente en un índice con sectores de alta intensidad de capital, como el automotriz, el eléctrico y el químico

DAX en gráfico semanal con TRIX, extraído de TradingView a 18/12/25

El Sondervermögen: un "game changer" para Alemania, no para el DAX

El gobierno alemán reformó la Constitución para suspender el freno de la deuda (Schuldenbremse) y aprobar un masivo paquete de estímulo fiscal (Sondervermögen) de 500.000 millones de euros. El objetivo es reindustrializar el país mediante inversiones críticas en transporte, digitalización y energía, además de garantizar un gasto en defensa sostenido por encima del 2% del PIB.

El impacto en los mercados de renta fija fue inmediato. El Bund repuntó 50 pb hasta estabilizarse en torno al 2,90% ante la avalancha de emisiones necesarias para financiar el déficit fiscal. Esta "ola" impactó en los spreads corporativos, con un efecto especialmente severo en el sector industrial, tal como refleja la evolución de los índices iBoxx EUR.

Las empresas del DAX generan aproximadamente el 80% de sus ingresos fuera de Alemania, por lo que no serán las principales beneficiarias directas de este plan. Sin embargo, sí sufren un efecto indirecto sustancial: al ser un índice de alta intensidad de capital y elevado apalancamiento, su sensibilidad al encarecimiento de los costes de financiación es máxima.

¿Será 2026 el momento de los índices domésticos, MDAX y SDAX?

Las medianas y pequeñas compañías (MDAX y SDAX) representan el corazón de la economía doméstica y son las que realmente capitalizarán el Sondervermögen. Tras la fase de licitación y aprobación de proyectos, los desembolsos están comenzando a fluir hacia las empresas. Según los institutos ifo y ZEW, se espera que el mayor volumen de gasto real se ejecute en el 2S 2026. cuarto trimestre de 2026.

Firmas como Oddo BHF y Berenberg proyectan que los beneficios (EPS) del MDAX crezcan en torno al 30% en 2026, un potente catalizador para índices que cotizan con un descuento histórico. Según datos de STOXX, los ratios Precio/Ventas (P/S) y Precio/Valor Contable (P/B) del SDAX (0,6x y 1,1x) y del MDAX (0,6x y 1,5x) son notablemente inferiores a los del DAX (1,1x y 2,1x).

Parece que los astros se están alineando para que la “Pequeña Alemania” recupere su vigor: ahora solo hace falta que el plan salga bien y que la situación actual mejore.

MDAX (rojo y derecha) y ZEW situación actual (azul e izquierda), extraído de TradingView a 18/12/25