Fed, BoE y BoJ: tres ciclos monetarios diferentes y posible impacto en FX

Fed, BoE y BoJ: tres economías diferentes y tres políticas diferentes

La Fed (miércoles), el Banco de Inglaterra (jueves) y el Banco de Japón (viernes) celebran esta semana sus reuniones de política monetaria.

El escenario central apunta a una pausa en los tres casos. El consenso espera que la Reserva Federal mantenga los tipos en el rango del 3,50%-3,75%, el Banco de Inglaterra en el 3,75% y el Banco de Japón en el 1,00%.

Sin embargo, detrás de esa aparente calma se esconden realidades muy diferentes. Mientras la Fed debate si la reciente tensión energética puede retrasar el proceso de desinflación, el Banco de Inglaterra parece dispuesto a ganar tiempo antes de volver a mover ficha. En Japón, en cambio, la preocupación gira en torno al impacto de la depreciación del yen sobre la inflación importada.

Fed (miércoles 29, decisión de tipos a las 20:00h y comparecencia de Warsh a las 20:30h): mercado dividido, el escenario central apunta a un hawkish hold

El mercado está dividido. Según descuentan los Fed Funds, la probabilidad de mantener los tipos en el 3,75% es del 68,5%, mientras que la probabilidad de una subida de 25 pb hasta el 4,00% es del 31,5%. El giro hacia una postura más restrictiva de Kevin Warsh, el cambio en la comunicación para evitar el forward guidance y la división entre los miembros del FOMC explican la alta incertidumbre actual, algo que podría convertirse en la norma durante las próximas reuniones.

Una subida de tipos no es descartable. El mercado ya tiene incorporada parte de esta subida y Warsh enviaría un mensaje contundente sobre su compromiso en la lucha contra la inflación, lo que podría frenar el repunte de los tipos en los tramos largos de la curva (provocando un aplanamiento). Al mismo tiempo, la Fed podría “ahorrarse” la subida descontada para después del verano, evitando así tener que intervenir cerca de las elecciones legislativas (Midterms), un movimiento que resultaría más conflictivo. Esta posición generaría incertidumbre en los mercados disparando volatilidad en bolsas y favoreciendo flujos hacia USD y hacia renta fija de largo plazo, favoreciendo aplanamiento de la curva de tipos.

Lo más probable, tal como descuenta la mayor parte del mercado, es un hawkish hold (mantener los tipos de interés, pero con un tono duro). Pese a la fuerte volatilidad energética, los precios medios del petróleo son moderados (el precio medio del WTI en julio se sitúa por debajo de los 80 USD/barril) y el gas natural sigue cayendo. Además, los datos de inflación están sorprendiendo favorablemente y el modelo de inflación en tiempo real de la Fed de Cleveland sugiere que los precios podrían seguir retrocediendo, confirmando el pico del mes de mayo.

Número de movimientos de 25 pb de la Fed descontados para el vencimiento de DIC26 sobre Fed Funds y componentes de precios ponderados de las encuestas ISM, construido con TradingView a 27/07/26

BoE (jueves 30, decisión de tipos a las 13:00h y comparecencia de Bailey a las 13:30h): consenso apunta a una pausa

La situación es muy distinta en Reino Unido.

Los futuros sobre SONIA descuentan un 96,2% de probabilidad de que el Banco de Inglaterra mantenga los tipos en el 3,75%, aunque el mercado sigue contemplando una última subida de 25 puntos básicos después del verano.

Desde la reunión de junio, la inflación se ha moderado hasta el 2,6%, tanto en su tasa general como subyacente, mientras que los indicadores de actividad han mostrado una cierta recuperación tras el shock energético. Aunque el crecimiento continúa siendo débil, el contexto permite al Banco de Inglaterra mantener una estrategia de esperar y ver.

Salvo un cambio significativo en el tono de Andrew Bailey, el impacto sobre la libra debería ser limitado. La evolución del cruce GBP/USD dependerá probablemente más de la comparación con la Reserva Federal que de la propia decisión del Banco de Inglaterra. Un discurso relativamente más prudente podría favorecer un acercamiento a la parte baja del rango lateral en el que la divisa se ha movido durante los últimos trimestres.

GBP/USD en gráfico semanal con ATR % (5), construido con TradingView a 27/07/26

BoJ (viernes 31, decisión de tipos a las 05:00h y comparecencia de Ueda a las 08:30h): el JPY vuelve a poner a prueba a Ueda

El Banco de Japón afronta un desafío completamente distinto.

Los futuros sobre TONA descuentan con un 96% de probabilidad que los tipos permanezcan en el 1,00%, prolongando un proceso de normalización monetaria que continúa avanzando con mucha más lentitud que en el resto de economías desarrolladas.

Sin embargo, la combinación de un fuerte repunte del gas natural y un yen instalado en mínimos no vistos desde 1986 está incrementando la presión sobre la inflación importada. El contrato JKM acumula una subida cercana al 40% en julio, situándose en máximos anuales por encima de los 22 USD/MMBtu, un movimiento especialmente relevante para una economía tan dependiente de las importaciones energéticas.

Si Kazuo Ueda muestra una mayor preocupación por estas presiones, el mercado podría adelantar a septiembre la próxima subida de 25 puntos básicos. Además, un cambio de tono favorecería un cierre de posiciones cortas sobre el yen, que siguen situándose en niveles elevados.

Por el contrario, si el Banco de Japón mantiene un discurso acomodaticio y continúa actuando por detrás de la curva, la presión sobre la divisa japonesa podría prolongarse durante los próximos meses.

JPY/USD y saldo neto de “Leveraged Funds” en mercados de opciones y futuros del CME, gráfico construido con TradingView a 27/07/26