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美联储高官:缩债条件几乎得到满足。但通胀不是“暂时的“?

周二,美联储副主席克拉里达在国际金融协会年会上发表讲话,他表示,在第三季度受到影响的情况下,经济继续强劲增长。而通胀的激增在很大程度上是“过渡性“的,潜在通胀徘徊在美联储2%的目标附近。由于近几个月失业率在逐月下降,克拉里达表示就业市场取得的进展是显著的,缩债条件几乎已经得到了满足,但不构成加息的信号。他表示,美国今年的GDP增速可能是1983年以来最快的,虽然现在有滞涨的信号出现,但没有看到形成趋势。

从克拉里达的发言来看,他对于美国未来的经济复苏呈现相对乐观的情绪,并且认为现在市场普遍热议的美国的“滞涨“并未呈现规模化,跟1970年代截然不同,因此不论是持续周期还是影响都是较短的。他对于通胀表示出”暂时论“,认为潜在的通胀率将保持在美联储的2%目标附近。

而亚特兰大联储主席博斯蒂克表示,当前的通胀并不是“暂时的”,潜在通胀确实高于委员会2%的目标,严重的供应链失调问题的持续时间或许比预期要长。他预期,距离加息还有一年多的时间。而现在市场的流动性充足,因此缩债并不会产生负面影响。他表示,指标没有显示出长期通胀预期失控的风险,但美联储将密切关注。

圣路易斯联储主席布拉德表示,希望在2022年第一季度完成缩窄,以应对更高的通胀,并且希望在2022年春季或夏季准备好加息。

为何通胀持续占据高位?
这次的通胀的原因主要来源于以下几个因素,第一,美联储大规模进行量化宽松,超发的美元会流入到股市、房地产、以及大宗商品市场中,在商品市场中,由于工厂生产规模并不能在短时间内迅速增加,并且还受到了疫情的影响,商品数量有限。而流入的过多的美元使购买量大幅度增加,这也导致了商品价格的增长,引发通货膨胀。

第二,海运成本增加,在疫情之下,不少国家都开始封锁港口,这样就导致大量的集装箱船舶无法进入到港口进行卸货,大量的船只都停留在港口之外,需要长时间等待靠泊。并且,在疫情之下,防疫措施导致港口的劳动力不足。这两个原因导致了港口的运转效率极其低下,大量的进口国的港口囤积了很多集装箱无法卸货,而出口国的集装箱数量急剧下降,导致了集装箱数量短缺。除了疫情之外,还有此前发生的苏伊士运河拥堵,台风等不可抗力因素也导致运输效率低下。因此,今年的集装箱价格飙涨,而运费的增涨也带来了大宗商品价格的上涨,例如煤炭,原油,天然气等。
 


2019年7月至2021年9月全球集装箱运价指数
图片来源:Statista

第三,疫情峰值过后的产能扩大,使大宗商品需求增加。由于中国是最早从疫情中复苏的,囤积了大量的海外订单开始疯狂扩大产能,而国内最主要的发电形式为火力发电,因此煤炭价格今年暴涨。而欧洲那边由于寒冬消耗了大量的天然气库存,以及产能复苏后的需求增长,俄罗斯遇到供应瓶颈,能源结构转型等多种因素,导致库存严重不足,天然气价格暴涨。而天然气的价格暴涨也使原油价格暴涨。因此,全球陷入到高通胀水平。

通胀是否为暂时的?
从目前的全球趋势来看,高通胀的水平可能依旧会维持在年底。其原因有几个方面,第一,高油价今年带给欧佩克+非常高的经济效益,来填补去年原油价格跌至负数带来的巨大损失。因此,欧佩克+在享受这个情况下,采取的是温和增产的步骤。所以从短时间来看,油价的牛市或许还未结束。但值得注意的是,面对高油价,拜登已经发布声明督促欧佩克控制油价,并且欧佩克也承诺在11月加大对亚洲的供应量,所以油价很大可能在年底保持一个加速冲顶,形成震荡的行情。

反观欧洲,欧洲目前饱受高电费的困扰,但目前俄罗斯普京表示,愿意稳定全球能源市场,并且北溪2号有重开的迹象。并且俄罗斯的天然气巨头Gazprom在9月表示,其库存需要在2个月才能弥补到之前的水平。因此在11月,俄罗斯对欧洲的天然气供应量会得到恢复,从而控制天然气价格。

中国由于实行双减政策,近阶段开始限电限产工作,并且今年的热点是碳中和,碳达峰,走清洁能源转型。从而降低煤炭的需求方面,限制煤炭价格的暴涨。这也可以降低其商品的产出成本,对于缓解通胀也有一定的帮助。

而从目前的全球洪流来看,全球多个央行已经进行了加息,美联储也准备在11月缩债,并且多位美联储官员表示在明年年中结束QE,或在2022年年底加息。虽然我们不知道美联储是否能在明年完成这些措施。但可以看出,全球的缩紧政策正在进入正轨。因此,对于通胀来说,在今年年底,通胀的水平或许还会保持在高位,但峰值已现,预计在明年年初得以缓和。


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