鲍威尔在上周五的杰克逊霍尔全球年会发表了非常“鹰派”的演讲,打击了市场此前对于美联储政策转向的预期,2023年降息已成为小概率事件,美元指数应声走强,并在周一最高涨至109.44,续创2002年高点。非美货币普遍下跌,美元兑人民币(离)周一走升突破6.9。截至8月30日,美元兑人民币(离)汇率低开走高,当前为6.9247。
美元兑人民币 USD/CNH —— 日线图(8月30日)来源:CMC Markets
本轮人民币走弱从8月15日开始,截至8月30日跌幅接近2000点。其转折点逻辑为1)8月15日公布中国7月信贷数据,社融、新增人民币贷款超预期大幅度收窄,宏观经济仍显疲态,央行进一步降息稳固稳增长态势;2)美联储多位官员自8月中以来释放鹰派信号,促使9月加息75个基点预期升温,鲍威尔在8月26日的年会上将这一预期推至高潮。
截至8月30日,根据CME的FED Watch的预测显示,美联储在9月加息75个基点的概率为72.5%,加息50个基点的概率为27.5%。
美联储主席鲍威尔表示7月的通胀回落并不足以让美联储相信通胀已经明显改善,需要参考更多的“数据”。
而这些数据具有重要指导意义的为8月非农就业(9月2日公布)和CPI(9月13日公布)。
根据市场预期,8月非农就业新增人口略有下滑,但失业率预期维持前值3.5%不变,意味着劳动力市场仍旧强劲,对美联储当前的鹰派基调不会产生较大扰动。
而8月的通胀可能仍具有黏性,7月通胀的回落主要由于汽油价格的下跌,而8月的油价在沙特的减产预期下,重新有走强之势。
美国WTI原油 Crude Oil WTI —— 日线图(8月30日)
来源:CMC Markets
大宗商品价格8月以来持续回暖,收复自6月底以来的所有跌幅。
彭博商品指数 —— 日线图(8月30日)来源:CMC Markets
利率的提升虽然导致购房意愿回落,房价大幅度下跌,由此传导租房需求大幅度提升,从而导致房租上涨,推升核心CPI走升。
8月Markit服务业PMI初值意外录得44.1,远低于预期的49.8,前值为47.3,反映出美国的服务业受加息影响呈现走弱态势,需求端受到抑制,从这一方面来看,8月服务业通胀或得到有效缓解。
初步结论来看,CPI的重要分项能源价格在8月录得反弹,占核心CPI比重较大的住房通胀或仍有上升态势。8月通胀数据或仍维持高位,这或进一步强化9月加息75个基点的预期,美元在短期或维持强势趋势。
美元还能走多远?
若美联储在9月加息75个基点,联邦基金利率将升至3% – 3.25%,随后只剩下11月3日和12月15日的两次会议,美联储或在三次连续加息75个基点后评估经济与通胀,考虑到11月的中期选举来临,美联储政策或开始放缓,11月、12月或分别加息50、25个基点。至2022年底,联邦基金利率或升至3.75% - 4%。
多项经济指标指向美国经济增长已呈现放缓趋势,美元可能在年底至明年年初进入到高位筑顶的态势中。虽然并不能确定美联储加息的峰值在哪,因为美联储自身也依据于后续数据的表现。但大致可以推演随着利率不断的升高,需求端将持续受到打压,失业率或得以攀升,美联储加息的进程或在明年上半年结束,随后进入评估期。
由此可见,美元的牛市当前已处于强弩之末。大致推演美元走势:年底加息放缓、欧央行加快加息进程(美元震荡筑顶,小幅走升)——明年可能暂停加息(美元震荡小幅回落)——通胀回落、经济衰退、降息预期升温(美元掉头走弱)。
人民币汇率前景
由于下半年美元或仍呈现强势趋势,加上中国央行现阶段的宽松货币政策,以及欧元大幅度贬值,出口增速放缓。人民币仍面临短期贬值压力,美元兑人民币有破“7“的风险。
但从中长端来看,美元兑人民币即使破“7“也不会成为常态化表现,原因如下
- 央行与政府其发力稳固宏观经济态势,下半年经济进一步回暖可期
- 欧央行在接下来的9,10月会议连续加息50个基点的预期升温,年内若进一步如预期发力稳定欧元,结合当前贬值的人民币,对中国出口增速具有提振作用
- 疫情管控方面料逐渐常态化,根据李兰娟院士表态,新冠是乙类传染病,目前按照甲类管理,最终会归为乙类传染病管理。经济受疫情扰动的风险料持续减小。
- 央行坚持“以我为主“的货币政策,不会让人民币持续出现大幅度波动。
- 后续货币政策空间或有限,在8月6000亿MLF到期后,央行缩量续作4000亿MLF利率下降10个基点。当前市场主体不缺钱,缺的是信心。
因此,美元兑人民币汇率走升倾向于短期现象,人民币汇率中长期看具有韧性。
趋势推演:
美元兑人民币 USD/CNH —— 日线图(8月30日)
来源:CMC Markets
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