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如果美国失业率将逐步上升,股市又该如何前行?

美国的失业率自今年7月下降至低位3.5%之后,在随后的5个月时间始终处于3.5%-3.7%的低位震荡。而通过观察股市对数据的反应,你会有一个很有意思的发现,即在失业率超预期上升的情形下,股市会短线走强,因市场认为失业率上升代表经济开始承压,美联储或更早更快的放缓加息。反之,若失业率超预期下降,股市会短线走弱,因市场认为当前劳动力市场强劲,经济仍具有韧性,美联储将继续维持鹰派。如下图所示


美国失业率

来源:汤森路透(12月13日)

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道琼斯工业指数 —— 日线图

来源:CMC Markets(12月13日)

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在9月2日发布的美国8月失业率超预期从3.5%反弹至3.7%,当天道琼斯指数短线冲高回落,并随后在后续的几个交易日呈现反弹趋势。在10月7日发布的美国9月失业率从3.7%超预期下降至3.5%,道指当日出现大跌并在随后的三个交易日弱势盘整。在11月4日发布的美国10月失业率超预期反弹至3.7%,道指当日录得上涨结束四日连跌,并随后呈现连续上涨趋势。

但如果从大周期级别来看,美国的失业率与股市呈现反向关系,如下图所示

道琼斯工业指数(蓝线) vs 美国失业率(黄线)

来源:Tradingview, CMC Markets(12月13日)

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从过去20年来看,美股的底部通常出现在失业率飙升的时候,例如在21世纪初的互联网泡沫破裂,2008年金融危机,2020年新冠疫情。

那么现在问题来了,美联储在连续四次加息75个基点后,并大概率将在12月的议息会议上再次加息50个基点,届时联邦基金利率将升至4.25%-4.5%。美国科技企业在近一段时间进行了大规模的裁员,例如苹果、微软、谷歌、Meta、推特等。在加息周期下,科技企业通常是受影响最深的行业之一,因此裁员规模排在前列。在高利率环境下,随着经济前景的高度不确定性,裁员将蔓延至几乎所有的行业,例如近期华尔街的诸多投行也进行了裁员和减缓招聘,例如摩根士丹利、高盛和美银等。

因此,可以预料到的是,市场预期美联储可能在明年将利率提高至5%或5%以上并维持一段时间,这意味着更多的企业为了削减开支将进行更多的裁员,美国失业率将在明年呈现逐步上升的趋势。当出现这样的现象时,股市会怎么走呢?


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