3月Fed之后,美元由之前反弹再度出现下跌,货币市场中的交投格局扑朔迷离,3月Fed前后,G7货币兑中表现抢眼的主要有日元、澳元、加元、以及英镑。

日元:金融市场风险的风向指标,主要源自于股票市场、及债券市场;

澳元、加元:两个商品货币在Fed之前因“北美自由贸易协定”的问题,出现了一波明显的趋势性波段,USDCAD上涨了600余点,AUDUSD下跌了300余点;

英镑:欧盟与英国 “脱欧”过渡期问题达成协议,为之后贸易谈判打下基础,英镑上涨300余点。

不过作为美元最大对手盘货币或者说权重的欧元,则维持了箱体震荡,与美元走势相似,

欧元日线的颈线位置1.22以及美元日线的90.5颈线水平,成为众多技术派投资者关注的焦点。

一季度即将结束,G7货币中主要国家的货币政策态度已经清晰

美联储:

①加息25个基点,符合市场预期;

②经济展望更为积极,会议声明新增“经济前景近几个月以来有所走强”, 经济、通胀、失业率预期更为积极;

③点阵图维持今年加息3次不变,但明年加息次数由2次上调至3次;

3月议息会议缓解了短期市场对于4次加息的紧迫感,但美联储尚未关闭年内4次加息的大门。

同时,新任美联储主席鲍威尔在讲话中着重淡化了点阵图对于美联储加息路径的预先锚定作用。其对现有经济成就更为肯定,并对中长期经济预期更为乐观;3月行动“留有余地”或为进一步观察贸易端风险争取了时间。

欧央方面:

3月会议上明确关上了“进一步宽松”的大门,但未对如何处理9月到期的资产购买计划有进一步指引,即欧洲央行依旧没有给出结束QE计划的时间,只是明确了不再释放QE政策。目前来看,预计在4月会议上可能看到结束购债计划的些许细节,大概率在夏季会议上,9月之前给出执行方案。

日央方面:

日本央行仍是当前货币宽松政策最坚定的支持者。年初至今,市场会基于部分央行官员的部分言论猜测日央行将退出宽松,但就央行本身而言,尚未对货币政策边际变化给予明确暗示。

英国方面:

英国央行公布3月议息会议结果:

①货币政策没有变动符合预期,两位委员支持加息;

②政策基调重申加息将是有限且渐进的;

③经济预期与2月一致;

④对贸易端风险给予关注;

3月议息会议延续2月会议政策基调,5月加息概率较高。强劲薪资数据提振明显,总体稳健的经济数据对加息形成支撑,3月会议上明确将在5月份对经济进行更全面的评估。脱欧达成过渡期协议,短期不确定性消除。

澳、新方面:

劳动力市场以及通胀表现不及央行预期水平,贸易争端对本国经济无溢,暂时不具备加息条件,央行也没有明确表态。

回看事件影响对于欧元汇价的影响:

1月初,市场对于美联储年内加息2----3次预期相对充分的情况下,欧央行鹰鸽程度是影响政策步调差异边际变化的关键。此前市场因欧央行几无变动的12月议息会议政策声明以及对通胀抬升缺乏明显信心的行长发言而预期欧央行最早将于2018年二季度到年中开启新一轮预期引导。

 

但1月11日公布的会议纪要却意外鹰派地表示将在2018年早些时候修正及调整前瞻指引,进而引发欧元汇价“抢跑”。欧元在市场预期的推动下出现明显升值,引发了美元指数大幅走软。

而在1月末2月初之后,欧元升值趋势暂缓转而进入了区间震荡行情。其背后的推动因素也在于1月欧元区通胀开始出现徘徊不前的情况,而美国方面在薪资增速大幅好于预期的情况下,美国通胀也出现超预期。

欧央行态度由1月议息会议的整体中性向3月议息会议温和偏鸽转变,美联储由2017年12月加息2---3次预期向3月会议上3次加息基准,4次加息空间仍存转变。

二季度通胀“美强欧弱”格局或将延续

当前市场对于各国央行货币政策预期相对充分的情况下,影响汇率市场的关键集中在对央行货币政策预期的边际修正上。薪资及通胀数据的表现或许是我们观察这一影响相对偏正向还是相对偏负向的重要窗口。基于当前数据表现看,二季度整体美国通胀表现仍将相对坚挺。

美国劳动力市场供给不足问题将推升雇主提升薪资水平,中长期离职率和劳动生产率的走高也保证了薪资处于上升通道。

相对而言,欧元区方面通胀或将继续徘徊。这里引用欧央行行长德拉吉对于欧洲经济可能存在闲置产能的观点:“由于内部产能闲置存在,因此,需求端增长很容易被闲置产能来进行满足,进而无法对通胀带来明显推升作用”。

而这一结论从欧央行在3月议息会议上下调了通胀预期也可见一斑。因此,就通胀角度来看,基于当前对二季度通胀“美强欧弱”的判断,我们认为美元中期仍有上行的支撑。

再回到广大投资者都偏爱的技术分析上,美元的88水平我们认为依旧是一个较为关键的位置,从大周期的美元高低点、以及空间位置的折算:(70.69----121.02)\(70.69----164.72) \(78.9----103.82)/(70.69---103.82)

(其周期内涵盖了里根、老布什、克林顿、小布什、奥巴马五位美国总统)

支撑水平:88.28/88.31/89.86(注意密集的叠加区域),因此88水平是美元一个长周期共振下的关键支撑区域,拭目以待。

二季度市场谨慎的系统性风险:

1、贸易问题的升级风险

2、美国财政赤字问题或将制约基建计划