股票市场中,会买的是徒弟,会卖的是师傅。如果仅仅是做短线的投资者,图形以及一些技术指标是您关注的重点;

对于价值投资者,则更多关注的是行业或者公司,寻求性价比的买点,以及卖点;

当然,对于做资产配置的专业或者高净值投资人,则更关心的是周期,这个周期涵盖利率、经济等重要的宏观要素,它不仅仅是几张月线图、周线图能讲的清。

在昨日“诸神的黄昏(一)”中,我们通过对比美股标普500股息率/10年期美债收益率的比值,对美股进行了前瞻性分析。在今日的(二)中,我们将谈及涉及利率问题的“格林斯潘之谜”

对标普500指数成分股进行拆分,回顾2009年至2018年周期中,标普500指数前五十只权重股对指数的贡献率。将这五十只权重股按照信息技术、消费、医疗保健、周期、电信服务、金融及工业分为七个板块,其中信息技术、消费、金融和医疗保健板块为标普500前五十权重股涨幅贡献最大的四个子板块。

数据显示,金融板块以及电信服务板块9年来的上涨几乎全部由业绩提升带动,估值扩张的影响在下降;材料、能源、工业等板块涨幅则基本由估值驱动(反应市场预期向好,提升了估值)。

信息技术和消费板块自2009年3月至今,两个板块上涨贡献合计达65%,成为推动标普500指数上升的主要力量。

拆分道琼斯指数权重股的情况,金融和电信服务板块的市值提升则主要受业绩驱动,医疗技术、消费、信息技术主要依靠估值扩张(反应市场预期向好,提升估值)。

对道指涨幅贡献最大的板块为信息技术、消费、医疗保健、工业和金融板块,合计贡献达90%。

推动股票市场估值的因素主要是经济复苏周期的来临,低利率带来的资金入场以及企业业绩的改善催生的买盘需求。

但是伴随美联储宽松货币周期的结束,以2015年加息周期的到来,以往几次股灾前,美联储均快速加息,最终导致美股泡沫破灭。在加息周期中,美债长短端收益率均有所上行,但短端上行更快,所以就出现了收益率曲线走平的现象。这种现象被称为“格林斯潘之谜”,该现象反映出的是市场与美联储对经济前景的判断出现分歧:即美联储认为经济足够好甚至过热需要加息,而市场则相对悲观,所以对长期国债的配置量并没有快速下滑。当“格林斯潘之谜”演进得越来越深,就会出现利率倒挂(长端收益率低于短端收益率),这往往预示着股灾即将到来。

鸣谢参考:莫尼塔研究

                   Bloomberg

                   Wind

                  太平洋证券