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美國債券市場出現大量軋空?

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當開立空倉的投資者開始平倉,會發生「軋空」或大量平空倉現象,這推高了特定資產的價格(不要忘記要平空倉或平看跌倉位,就必須從市場下空單, 此操作會推動價格上漲)。 如果空頭投資者因為價格急劇上升而匆忙平倉,這種現像有時可能以無序的方式出現,會迫使進一步平空倉,以避免造成損失或可以減少損失,並反過來對價格上漲產生影響。

大量平空倉的第一個條件是,空倉必須由操作人(並非做市商或長期投資者)聚集起來。 要獲得該信息,可查閱 CFTC 發布的《交易者持倉報告》。 CFTC 是美國衍生性商品市場的監管機構,透過市場上不同類型的操作人分解期貨和選擇權部位。 在這種情況下,我們需要查看分類「槓桿」或槓桿操作人,他們並不持有現金部位,而使用衍生性商品以實現定向目的。

分類「槓桿」或美國債券中不同成熟度的期貨和選擇權(2 年、5 年、10 年和 30 年)槓桿顯示近年來最大的做空淨餘額(通常在絕對值上)。 在相對術語中,這些空倉代表了高比例的持倉量:45% 的2 年期中期債券,37% 的5 年期中期債券,25% 的10 年期中期債券,和20% 的國債或30 年 的債券。

可以說債券空倉太擁擠,符合看到可能平空倉的第一個條件。 第二個條件是價格開始上漲,給未平空倉帶來壓力。 就這方面而言,上週我們看到了債券價格的強勁反彈,該反彈的動因是「鴿派」或語氣軟化的FOMC,以及表明美國經濟降溫的負面經濟意外(世界大型企業聯合會、NFP 和 ISM 服務)。

源自新一代平台的美國 10 年期中期債券日線圖(截至 2024 年 5月 6 日)

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一些交易員的空倉可能遭受損失,平空倉的意願會導致價格進一步上漲。 如果宏觀經濟參考持續顯示美國經濟變弱,甚至通膨壓力開始減輕,這種動態情勢可能會加重。 在這種情況下,在未來幾週的經濟議程中,我們必須關注以下可能觸發或催化美國債券「軋空」的數據:密西根州消費者信心指數(5 月10 日星期五)、生產價格(5 月 14 日星期二)以及CPI 與零售(5 月15 日星期三)。

源自新一代平台的美國 2 年期中期債券日線圖(截至 2024 年 5月 6 日)

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