面对当前疲软的A股市场以及H股市场,中小投资者如何应用有限的金融工具以应对市场中的风险?

根据历史经验,ETF往往会成为一个选择的方向。ETF是Exchange Traded Fund的英文简称,也被称为交易所买卖基金。是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的开放式基金。截至2018年上半年,全球ETF管理资产规模超过5万亿美元。

全球首只ETF产品1992年诞生于美国市场,ETF可投资于一篮子股票、商品、债券等,以追踪相关指数的表现。

对于中国投资者来说,更为熟悉的ETF主要集中于指数ETF、股票ETF、以及黄金ETF。

ETF的特点综合了封闭式基金和开放式基金,其既可以像封闭式基金一样在二级市场上买卖,也可以像开放式基金一样向基金公司申购或赎回基金份额。

以股票型ETF举例,其追踪的标的物是相关跟踪指数标的下的一揽子股票,分化了单一重仓压个股的风险;ETF属于被动管理基金,ETF基金经理不会主动选股,只需要以最小误差追踪挂钩指数即可。

股票型ETF的特点:

1、买卖方便,入门门槛低,适应各层次投资者;

2、流动性充沛,既有源自于产内撮合报价,亦有场外OTC报价(做市商报价);

3、与一般的开放式基金相同,可分红派息,ETF会在上市文件中列明派息政策;

目前港交所允许对所有上市的ETF进行卖空,对于挂钩主流指数的ETF,投资者可通过卖空其ETF,达到保护投资组合和对冲等目标。

ETF的重要参考指标:

1、ETF资金流入流出

资金流向指标:资金净流入代表资金入场积极,表示多方力量增加;净流出反应投资者对于后市看淡,表示看空情绪增加。

计算方式:ETF净流入(流出)=当日ETF份额变动*当日ETF成交均价;

因此ETF资金净流入的大小很大程度上取决于ETF份额变化,份额变化为正,表明发生ETF净流入;如果ETF变动量为负,表明发生ETF净流出;ETF份额变动绝对数至关重要。

此类数据,即可自行统计计算保留,也可查询交易所或者相关公司网站获取。

2、ETF折价(溢价)水平

由于ETF 可跨市场同时交易,那么在两个市场中的交易价格必然存在差异。对于在二级市场交易的价格而言,更易受到投资者情绪和对市场预期变化的影响,围绕着净值(一级市场价格)在一定范围内波动。

ETF 折溢价率即用于表示两个市场ETF 价格之间的差异,具体公式如下:

ETF折溢价=(ETF价格-ETF净值)/ETF净值%

ETF折溢价描述了投资者对此ETF的未来走势的预期和投资者情绪高低,可作为投资者情绪的参考指标。

所谓溢价,是指ETF的二级市场交易价高于基金资产净值,反之,折价是指ETF的二级市场交易价低于基金的资产净值,ETF每日会公布资产净值,很多ETF还会在官方网站公布实时净值和折溢价水平。

已上市的港股ETF设有申购和赎回机制,但是只有指定的机构可以参与申购赎回,个人投资者不可参与申购赎回。

当ETF出现溢价时,获认可机构可按照净值申购ETF,然后在二级市场按溢价卖出套利。当ETF交易出现折价时,获认可机构可通过在二级市场买入ETF,然后向ETF发行商按净值赎回套利。

ETF净值会与追踪的标的指数产生误差,主要原因则是ETF调整成分股时,若买入或者卖出的股票出现急速变动,会令追踪误差扩大;还有一些原因源自于交易成本,包括交易佣金和印花税费用等。

实战应用方面,我们假设三种运用场景,以港股上市挂牌的华夏沪深300ETF(03188HK)举例,其对应标的物是,中国国内沪深300指数。

从以下三个方面了解产品:

1、了解产品杠杆水平

2、摸清产品对于指数的相关系数

3、了解权重标的

(Source:Bloomberg)

我们会发现华夏沪深300ETF(03188HK)对比沪深300指数,在熊市中(Bear Market)的绝对收益率较高,即ETF基金在空头市场中容易被放大下跌幅度,而在牛市中,则其表现略微落后于标的指数。

华夏沪深300ETF的产品规格显示,其保证金水平在交易量12万股水平内是15%的初始保证金率,则约是6倍左右的初始杠杆。

对应普通中、小投资者来看,基本已经足够使用。

第一种情形:指数应用

对应标的物:沪深300指数

(Source:中证指数公司)

年初至今沪深300指数跌幅近18%,而港交所挂牌交易的300ETF则实际跌幅为近33%,两者直接比例为近1:2,交易所股票ETF基金的助跌作用放大。

因此其借鉴意义在于:当300指数进入下跌周期中,投资人可直接配置华夏沪深300ETF作为对冲工具,并且基金的跌幅可能会比指数更为放大,取系数参考为(1.5—1.8)水平。

假设,如果持有50万人民币价值合约的沪深300指数,投资者仅需50/6*(1.5—1.8),即准备12.5万----15万人民币的华夏沪深300ETF即可作为全额对冲的依据。

第二种:个股或者个股组合应用

(Source:华夏基金公司(香港))

以华夏基金公司官网公开消息查询即可得知,当前沪深300ETF的前十大权重股明细如上图所示,供占用权重26.3%。

假设案例中,有投资者持有中国平安、贵州茅台等蓝筹股现货股票的,当前行情中则在ETF上将成为一个空头持有者,以对冲现货股票下跌带来的风险。

上文中,我们以指数举例,给出参数为(1.5—1.8)的对应沪深300指数的助涨助跌,

假设投资人持有了50万市值的中国平安,以及贵州茅台的股票,其对应的300权重已经占据了10.39%,

对应使用的华夏沪深300ETF大约为:50/6*(1.5—1.8)*10.39%,1.3----1.56万市值的沪深300ETF,即可应对平安、茅台市值波动带来的影响。

第三种情形:投机(中线投资)

此情简单易懂,即直接按照市场的交易条件,或者中线的宏观逻辑成立,直接入市交易。则可利用ETF基金的助涨助跌作用,扩大波段行情的收益。

详情参考上文中的ETF参考指标

上文中涉及的个股、参数、仅为案例使用,不做投资参考依据。投资有风险,入市需谨慎。