影响股票市场投资的周期(尤其是对于长线投资,以“年”为单位),往往会追寻经济的周期,正所谓“股市是宏观经济的晴雨表”。当然以此为逻辑的投资者,除了指数化投资外,在配置行业板块方面,也同样会考虑到“每一轮周期的特点,以及相对应的行业板块”,以求做到战胜市场(收益率跑赢标杆指数)。

还有一种情况则是因“事件推动”引发的“逆经济周期”调整,股票市场并没有完全反应宏观经济的真实情况,相反出现了下跌。这种情况中追寻底部的难度往往高于前者。

经济周期中,投资者仅需跟踪宏观指标,即可选择,股票市场的底部也不会是“单底”(即一个点位),而往往出现是一个“区域底”(其周期往往是半年以上,乃至于数年)。那么在“事件推动引发的逆周期调整”中,结合A股、H股的历史上筑底的几个核心要素,大致如下:

1、弱势下跌反弹不能放量

成交量的放大即代表着多空分歧依旧很大,下降通道中的反弹走势放量,往往代表有投资者借助反弹离场,这对于底部铸造不利;

2、先有“政策底”,才有“市场底”

市场底可以和政策底同期出现,但是也需要周期来验证,根据经验来看,往往是先出政策底,再出市场底;

3、市场无坚挺板块,最后时刻有补跌需求

一波行情熊市“尾声”中,市场将出现普跌态势,即使熊市初期、中期表现抗跌的防御性板块或者“业绩优良”股票也都会出现下跌。

诸如,A股市场中的大消费股(白酒、医药、食品等)6月以来均出现明显下跌;

 4、长线资金开始逐步买入,普通散户开始离场

5、熊市中标杆个股已经不再下跌,开始筑底

(股指数据截至北京时间22日11:30分)

调取香港50指数(恒生50指数),以港股年初高点至8月15日26700点附近,恒指调整下跌20%,以6月7日的31500点水平来衡量,恒指下调15.5%。

因此从恒指出现的主要跌幅看,是在6月之后,即出现破位下跌,其背后主要在于“中美贸易冲突”呈现“白热化”,股票市场开始反应悲观预期,A+H两地市场纷纷出现下跌。

当前恒指技术上下破7月整理平台,回撤26700点附近V型反弹,从图中可知,出现一个下降通道,反弹角度看,其卖压位于28111点附近。且恰逢日线M21下行均线附近。

再看资金面上(结合汇率市场+债券市场):

8月15日香港金管局在市场买入23.55亿港元,因港元汇价触及弱方兑换保证。资金成本上,留意港府是否会采取更为激进的狙击模式,留意HIBOR隔夜拆借利率变化,尤其是O/N,1W(一周),当前HIBOR拆解利率水平开始回升,上浮至1.46%水平(引自中银香港,9:20分报价)

国内资金面上,央行8月15日对3365亿MFL(即中期借贷便利,是央行的货币政策工具之一,为避免通过利率政策调控市场流动性的主要手段之一)进行了超额续作,续作金额为3830亿。

从央行的操作来看,连续十九日未进行逆回购操作的背景下,主要通过小幅超额续作MLF对资金面进行调节。

而从资金面成本走势来看,尽管Shibor仍全线上行,但是无论是从上行幅度大幅缩窄,还是从机构拆借来看,资金面依旧相对稳定。

同时,以Shibor隔夜为例来看,目前的Shibor水平与7月下旬持平,仅是较上周最低点有所抬升,因而也无需过度担忧,依旧维持稳健预期。

(Source:Wind)

结合我们上文中提及的几个条件,以市场中个股来举例分析:

1、中兴通信(00763HK)(对应上文条件5,熊市中标杆个股,因美商务部制裁,股价出现近170%的下跌)

该股于10港元附近企稳震荡之后,7月12日美商务部撤销对公司股价制裁,公司股价从13港元水平升至16.45港元上方,4个交易日股价升幅超35%。

其后8月上旬获得MSCI调入配置成分股的利好,股价走势呈现横向震荡整理,重心对比6月、7月显著提高。

2腾讯控股(00700HK)(对应上文条件3,二季度业绩略低于预期,主因是手机游戏业务收入环比减少)

调取腾讯控股的周线图,腾讯此次波段股价的“头部”位于475港元附近,于320港元下方获得支撑,不过业绩增长环比的下滑是否会使得中线资金逐步离场,尚需观察(技术上主要在周线M21、M55死叉节点上公布了业绩)

(截至北京时间22日11:30分)

A股方面,我们调取了2015年至今的上证综合指数图(结合上文中条件1,2):

2015年5000点之后的下跌,15年9月公安部介入“恶意卖空股票市场”,市场政策底已经非常清晰,不过之后的2638是到2016年的2月才出现;

此次2018年7月至8月上旬,政策底的信号也异常清晰,除了政策面上7月23日国务院常委委员会上放开“积极财政”的宽松信号外,8月上旬管理层组织长线基金积极申购。

不过市场底的产生尚需时间,主要还在于当前市场反弹交易量过大,“摩底”时间不足。

总结:A+H市场政策底已经出现,市场底尚需等待

市场风险留意点:

1、人民币汇率变化

2、中美8月贸易谈判结果

关于“政策性(偏向于资金面)”的利好,可参阅:

8月8日  细思考、屡实践 --------A+H股票市场年内就看这一波

对于港币汇率弱方保证金解析,可参阅:

3月9日  港元汇价进入红线   谨慎亚洲股票市场长线资金离场