La direttrice del FMI Christine Lagarde ha avvertito questa settimana che le guerre commerciali e la stretta creditizia hanno iniziato a adombrare le prospettive economiche.

Nei commenti rilasciati lunedì ha avvertito che i rischi che sta segnalando si stavano delineando già sei mesi fa, quando stavano iniziando a diventare un po' più concreti con chiari segnali che le principali economie come gli Stati Uniti hanno raggiunto un plateau di crescita del PIL.  Ha proseguito dicendo che non sta tempestando, ma c'è un po' di pioggerellina e che il FMI potrebbe probabilmente ridimensionare le sue previsioni di crescita a fine mese quando aggiorneranno l'outlook per l'economia globale.

Anche il suo riferimento agli Stati Uniti è strano, dato che la crescita del PIL continua a reggere bene, attestandosi al 4,2% nel 2° trimestre, e probabilmente arriverà a circa il 3% nel 3 ° trimestre, facendo solo una menzione veloce dei mercati emergenti o dell'Europa.

La grande domanda da qui in avanti, se si porta l'analogia della pioggerellina alla sua conclusione logica, è quando gli investitori dovranno iniziare a prendere in mano gli ombrelli. Per ora gli investitori continuano a rimanere ottimisti sui mercati statunitensi, sebbene lo appaiano meno sui mercati emergenti e sui mercati in Europa, che sono in difficoltà da diverse settimane.

Il DAX tedesco è in costante ribasso da quando ha raggiunto i massimi estivi di 13.200 punti, mentre il  listino italiano, che era stato il benchmark europeo con i migliori risultati all'inizio di maggio di quest'anno, con una performance del + 12%, ora sono in calo di oltre il 5% dall’inizio dell’anno, evidenziando abbastanza chiaramente dove si gioca attualmente la partita a livello europeo.

Questo è il motivo per cui l'Europa è fonte di maggiori preccupazioni, dal momento che è abbastanza ovvio dalla fine dello scorso anno che l'attività economica si è indebolita. Ci è stato detto che il rallentamento del primo trimestre sarebbe stato probabilmente temporaneo, tuttavia non sembra essere il caso soprattutto per l'economia francese in particolare, che faticherà a rimbalzare da una debole performance dello 0,2% di crescita del PIL nei primi due trimestri dell'anno. I dati PMI sono stati in discesa per la maggior parte di quest'anno, e non sembrano mostrare alcuna inclinazione al rimbalzo.

L'Italia è una preoccupazione in particolare dal momento che il governo sembra determinato a respingere con forza le norme fiscali dell'UE, citando l'esempio francese degli scorsi anni, in cui un paese non è stato in grado di rispettare le regole del blocco sui bilanci, mentre il presidente della Commissione europea Juncker sembra determinato a imporre all'Italia a le stesse regole che sono state applicate alla Grecia.

Mentre la Banca centrale europea ha avvertito che rimane sulla rotta per concludere il suo programma di acquisto di attività e concluderla completamente entro la fine dell'anno, alcuni dei principali dati economici hanno dimostrato che l'attività economica è in costante declino. Questa tendenza nei numeri mette in discussione l'opportunità non solo di ridurre lo stimolo, ma anche di segnalare l'intenzione di aumentare i tassi entro la fine del 2019, in un momento in cui i rendimenti obbligazionari sembrano iniziare a risalire e il rischio politico è in aumento.

Le preoccupazioni per il commercio e l'attuale politica degli Stati Uniti in merito sono state una parte delle cause del rallentamento, con l'implementazione delle tariffe, ma il ritmo di crescita previsto nel 2017 per l'UE è probabilmente difficile da sostenere in assenza di riforme economiche significative all'interno dell'area dell'euro. Si tratta di un'area che è stata tristemente carente, e nonostante la disoccupazione sia calata, rimangono le zone dell'Europa meridionale dove la disoccupazione giovanile rimane ben al di sopra della media.

Un aumento dei prezzi del petrolio di oltre il 25% solo quest'anno sta alimentando anche maggiori costi di input e output per le imprese, mentre un rialzo dei tassi statunitensi sta causando un forte sell-off nei mercati emergenti in quanto la Federal Reserve teme che l'aumento dell'inflazione scateni uno shock inflazionistico mentre lo stimolo fiscale del Presidente Trump inzia a farsi sentire nell'economia degli Stati Uniti. In questo contesto è difficile inmmaginare che il FOMC non continui a mantenere i tassi di escursioni, mentre allo stesso tempo riduce le dimensioni del suo bilancio.

È probabile che questo si riveli sempre più difficile per quei mercati emergenti, che stanno già affrontando maggiori costi di finanziamento in dollari, ma ora devono affrontare l'aumento dei prezzi del petrolio con paesi come l'India, la Turchia e la Thailandia particolarmente vulnerabili a un'inflazione in aumento, e una valuta più debole. In precedenza gli ultimi dati di inflazione della Turchia per settembre sono balzati al 24,5% dal 21,1% di agosto, ma questo ha solo raccontato parte della storia. I prezzi alla produzione che tendono ad e avere maggiore capacità previsionale sono saliti al 46,1%, dal 39,6%. Ciò suggerisce ulteriori problemi per l'economia turca nei prossimi mesi.

L'Indonesia, dove la valuta ha raggiunto i minimi storici, è riuscita a incrementare la produzione nazionale di petrolio, quindi è probabile che gli effetti di un prezzo del petrolio più alto vengano mitigati, ma i mercati emergenti rimarranno probabilmente sotto pressione finché i prezzi del petrolio continueranno la tendenza attuale superiore ai 90 dollari al barile e potenzialmente anche oltre.

Contro questo tipo di contesto è difficile non essere d'accordo con le preoccupazioni del FMI sull'addensarsi di nuove nubi all'orizzonte. L'unica questione che rimane è se gli investitori globali siano d'accordo con le previsioni dell'FMI.

Stando alle cose sembra che stia già piovendo in alcuni mercati emergenti, mentre potremmo essere sull'orlo di una leggera pioggerellina in Europa. La domanda più grande è quando inizieremo a vedere i segni di accumulo di nubi temporalesche negli Stati Uniti. Per ora non è ancora il caso, visti i buoni dati su occupazione e salari, ma se le cose continuano a proseguire, le vendite di ombrelli potrebbero essere il prossimo settore in crescita.

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