La seconda metà del 2018 ha visto una costellazione di rischi geopolitici gettare un'ombra sui mercati globali. Negli ultimi mesi, i negoziati sulla Brexit hanno visto un'escalation in termini di urgenza e acrimonia. Le tensioni commerciali tra Cina e Stati Uniti sono aumentate. I partiti politici radicali hanno raggiunto il potere in Europa e in Sud America, predicando un vangelo fatto di populismo economico. Le prospettive per i mercati globali sono incerte e questo prima di considerare l'evento geopolitico più consequenziale e imprevedibile di tutte: le elezioni di medio termine degli Stati Uniti.

Prevedere l'impatto delle elezioni sui mercati è difficile, anche perché le elezioni stesse sono difficili da prevedere. Nel 2016, molti esperti e sondaggisti erano fiduciosi di una vittoria di Hillary Clinton. Ma gli esperti non hanno solo sbagliato l'esito nel 2016: hanno anche sbagliato sulle conseguenze del risultato. A quel tempo, la saggezza convenzionale affermava che la vittoria di Donald Trump - il cui messaggio definitivo era una critica all'economia mondiale globalizzata - sarebbe stata disastrosa per i mercati. In realtà, il mercato azionario ha prosperato.

Nei due anni successivi all'elezione di Trump, Wall Street ha prodotto ritorni del 30%. Se il presidente può rivendicare il credito di questo risultato è oggetto di discussione. Mentre è indubbio che ci sia continuità di una tendenza iniziata durante il primo mandato di Barack Obama, la maggior parte degli economisti concorda che i tagli alle tasse repubblicani hanno stimolato l'economia nell'ultimo anno. Qualunque sia la spiegazione, una cosa è certa: se l'economia non fosse in condizioni così buone, il grado di approvazione di Trump sarebbe molto più basso e il partito repubblicano si troverebbe in una posizione molto peggiore andando verso questa scadenza elettorale. Storicamente, i mercati hanno avuto un periodo difficile in settembre e ottobre prima delle elezioni di medio termine. Questo è probabilmente spiegabile con l'incertezza, in quanto chiunque controlla il potere esecutivo tende a perdere seggi, se non interi rami del congresso. La storia mostra anche che le azioni iniziano a stabilizzarsi intorno al giorno delle elezioni, per poi andare sempre meglio man mano che lo shock delle elezioni svanisce e viene raggiunto un nuovo equilibrio politico.

Quindi, la volatilità che ha afflitto i mercati nelle ultime settimane inizierà a svanire dopo le elezioni? Forse. Ma c'è motivo di credere che queste elezioni di metà mandato, come molte altre cose in questa presidenza, siano diverse. Al momento della stesura, FiveThirtyEight.com di Nate Silver attribuosce ai Democratici una probabilità dell'85% circa di riprendersi la Camera dei Rappresentanti. Se i democratici si aggiudicassero la Camera, il loro controllo su vari comitati di investigazione li autorizzerà a coinvolgere il presidente nello scandalo. Potrebbero, ad esempio, citare in giudizio le dichiarazioni dei redditi di Trump, rivelando così forse i legami ancora non rivelati con la Russia, o semplicemente riaprendo l'indagine sulle accuse contro il giudice della Corte Suprema Brett Kavanaugh. Con questi rapporti viziosi messi a nudo, la prospettiva dell'impeachment potrebbe avere un effetto raggelante sui mercati.

Ciò detto, l'impeachment - che richiede un voto a maggioranza di due terzi al Senato - rimane una possibilità remota, anche dopo queste elezioni. In Senato, dove i democratici affrontano una lotta in salita perché molti dei loro elettori sono concentrati in una piccola manciata di stati, i repubblicani sono i favoriti per aggrapparsi alla loro magrissima maggioranza. Tuttavia, un congresso scisso, con una Camera democratica e un Senato repubblicano, porta i suoi problemi, con i timori sollevati dello stallo legislativo e shutdown governativi.

La cosa più importante, tuttavia, è l'impatto che i risultati potrebbero avere sull'agenda economica del presidente. Se i repubblicani subissero una disfatta il 6 novembre, Trump potrebbe considerarla una bocciaura delle sue politiche protezionistiche, che hanno già danneggiato i principali dati demografici sui supporter Trump (in agosto il suo governo ha annunciato un salvataggio di $ 4,7 miliardi per gli agricoltori statunitensi impattati negativamente dalle tariffe imposte dalla Cina per ritorsione). Oppure - e questo sarebbe più coerente con la sua presidenza fino ad ora - potrebbe spingere ancora di più sul tasto del "nazionalismo economico" che si è dimostrato una formula vincente nel 2016. In ogni caso, è difficile immaginare il presidente abbracciare una posizione più moderata.

Le elezioni di midterm 2018 sono percepite come più simili alle elezioni presidenziali in termini di interesse generato. Le profonde divisioni di partito, amplificate dalla retorica di Trump e cristallizzate dalla recente battaglia per la nomina di Kavanaugh alla Corte Suprema, hanno dato adito alla sensazione che ci sia più in gioco nel 2018 che in qualsiasi altra elezioni di medio termine nella storia. Resta da vedere se l'intrigo politico si tradurrà in un movimenti di mercato.

Fonte di tutti i grafici qui presentati: CMC Markets piattaforma Next Generation. Performance nette al 06/11/2018

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