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Guerra comercial: ¿otro 2018?

Trump hace lo que dice y comienza a imponer aranceles, pasamos de las palabras a los hechos. Un movimiento similar al que realizó al comienzo de su anterior mandato, en el año 2018, y que está provocando un aumento de la volatilidad generalizada (en todas las categorías de activos).

US SPX 500 en gráfico semanal con Volatilidad Hist. (4), gráfico de Next Generation a 04/02/25

Preocupación alta por los aranceles

¿Cuál es el tamaño de la preocupación? Si atendemos a la evolución de algunos indicadores construidos con análisis de textos, podríamos decir que estaríamos ante un nivel de preocupación alto.

En Google Trends la búsqueda de palabras relacionadas con “aranceles” se ha disparado y el Índice de incertidumbre relacionado con los aranceles de Policy Uncertainty alcanza su segundo nivel histórico más alto desde 1985. Una lectura más suave o de riesgo medio refleja el índice Global Trade Protecionism calculado por BlackRock, aunque está calculado a 20 de enero y no recoge los recientes acontecimientos.

Aranceles: herramienta de negociación de alto riesgo y de alto impacto

Los aranceles pueden pasar una factura muy alta a la economía. Por ejemplo, un reciente análisis de Goldman Sachs señalaba que los aranceles de EEUU aplicados a México, Canadá y China podrían provocar un repunte del 0,7% del PCE (inflación), bajada del 0,4% del PIB (crecimiento) y caí da de entre el 2 y 3% en los BPA del S&P 500.

El daño a la economía es claro y dependerá de dos factores importantes: la duración de los aranceles y su extensión a otros países. En el contexto actual, el mercado está considerando que los aranceles son están utilizando como una herramienta de negociación rápida por parte de la administración Trump para conseguir sus objetivos.

Una herramienta que puede funcionar en el corto plazo, caso de México que va a desplegar 10.000 tropas en su frontera para controlar la inmigración y el tráfico de drogas consiguiendo pausar la aplicación de aranceles. Sin embargo, es una herramienta que genera incertidumbre: ¿qué países serán los siguientes y qué les exigirá?. A la vez deteriora las relaciones y no todos los países cederán rápidamente: China responde con más aranceles a los productos de EEUU. 

Riesgo en exposición al exterior

Los aranceles podrían impactar más negativamente en aquellos países, índice, sectores y empresas con mayor exposición al exterior. En el caso de los EEUU, las megacorporaciones y la tecnología son los sectores con mayor exposición al sector exterior y que más aportan al crecimiento de los beneficios y los ingresos dentro de los grandes índices de EEUU. En la actualidad, la incertidumbre podría estar provocando que el US NDAQ 100 sea uno de los índices con peor comportamiento relativo

Evolución de US 30, US NDAQ 100, US Small Cap 2000 y US SPX 500 a diferentes plazos, table extraída de Next Generation a 05/02/25


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