La subida de este mes en el oro es la tercera en los últimos tres años que hemos visto con ganancias que superan los $ 100 en un mes.
En febrero de 2016, el metal amarillo se recuperó en más de $ 120 en el mes y luego siguió en junio de 2016 con un movimiento similar de $ 107 con las consecuencias del referéndum Brexit detrás.
Al mismo tiempo, los mercados de acciones terminaron el mes en territorio negativo, retrocediendo ante la percepción de un entorno macroeconómico global en deterioro, especialmente en China, donde los responsables de las políticas se esforzaban por convencer al resto del mundo de que no estaban tratando de devaluar activamente el yuan.
Vimos un escenario similar en junio, cuando los mercados de renta variable también retrocedieron ante las preocupaciones sobre el impacto que podría tener el voto Brexit en la actitud de los inversores ante el riesgo. En ambas ocasiones, los rendimientos de los bonos a 10 años de EEUU estuvieron por debajo de los niveles actuales, y retrocedieron a raíz de la primera subida de tipos de la Fed desde la crisis financiera, con 10 años cayendo del 2,35% a finales de 2015 a un mínimo de 1.32% en julio.
Este mes los precios del oro se han recuperado, junto con los mercados de valores, en contraste con la forma en que se comportaron en 2016.
Sin embargo el comportamiento en el mercado de bonos ha sido un poco diferente. Seguimos observando la misma disminución en los rendimientos, a niveles mínimos en el caso del bund alemán, mientras que los rendimientos de los bonos a 10 años de EEUU también han retrocedido bastante, a sus niveles más bajos desde finales del 2016.
Lo que parece ser diferente ahora es el desempeño en el extremo más corto de la curva de rendimiento, donde los diferenciales son mucho más estrechos.
En 2016, el final más corto de la curva tuvo tasas mucho más bajas, más de lo están ahora, lo que significa que la curva de rendimiento tuvo una pendiente positiva bastante decente.
Ese no es el caso ahora y si bien los temores de una curva de rendimiento invertida no son nada nuevo, (ya que hemos estado hablando de ellos por un tiempo) parecen haber llegado a un punto crítico este mes, con una curva inversa de 3 meses siendo la última en una serie de crecimientos por partes frente a la de 5 años.
La curva de EEUU comienza a desplazarse desde el extremo más largo al más corto, lo que genera preocupación sobre la probabilidad de una posible recesión en este país*
Las recientes indicaciones del Banco Central Europeo, así como de la Reserva Federal de los Estados Unidos, parecen sugerir que estamos en la cúspide de otras medidas de alivio significativas en los próximos meses.
Esto ha agregado más combustible al fuego del oro, con el reciente movimiento por encima de los $ 1,370 el potencial catalizador para nuevas ganancias hacia el nivel de $ 1,485, que sería un retroceso del 50% de todo el movimiento a la baja desde los máximos históricos de $ 1,921 a los mínimos de enero de 2016 con $ 1,046, a medida que crecen los temores de recesión en Estados Unidos
Michael Hewson (Chief Market Analyst)
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