Curva de tipos de interés en forma de “U” o de ala de Niké
La curva de tipos de interés de EEUU tiene una forma de “U” o cóncava, parecido al símbolo de Nike conocido como “Swoosh” que representa un ala de la diosa griega de la victoria Niké.
Esta forma de la curva no es habitual. Según Reuben Daniels de Ghatam Financial, la forma de “U” solo se ha producido en el 3% del tiempo en los últimos 50 años y ha precedido a eventos económicos significativos de gran impacto en los mercados como la Crisis Financiera de Asia y Rusia (1998), la burbuja .com y la Gran Recesión de 2007.
Curva de tipos de interés de EEUU, extraído de TradingView a 04/07/25
¿Qué significa una curva con esta forma?: Powell y Trump responsables de la “U”
Vamos por partes:
La primera parte de la curva está invertida y Powell es el máximo responsable. La inversión de la curva apunta a que el mercado considera que la Fed mantiene los tipos de intervención demasiado elevados y que los comenzará a bajar en el futuro. A mayor inversión de la curva, mayor es la probabilidad de recesión pues el mercado descuenta mayores bajadas de tipos de la Fed en el futuro; los recortes acusados de tipos suelen deberse a un fuerte deterioro económico.
La segunda parte de la curva tiene alta pendiente positiva y Trump es el máximo responsable. Esta parte de la curva cotiza diferentes fenómenos. Por un lado, la inflación, el mercado espera mayores presiones al alza en los precios por guerra comercial. Por otro lado, la prima de riesgo por mayores déficits, vinculados a la reciente aprobación de la “Big Beautiful Bill” de Trump que implicaría un fuerte aumento de la deuda de los EEUU.
¿Qué vigilar de cara al futuro?
Los plazos largos de las curvas de tipos de interés son los menos controlados por las autoridades y, cuando repuntan con fuerza o se descontrolan, podrían ocasionar que la volatilidad se extendiese al resto de mercados. Algunos indicadores adelantados que nos podrían alertar de esta situación son:
Un repunte en los seguros de impago de la deuda. Los CDS (Credit Default Swaps) de EEUU a 5 años han ido repuntando de forma gradual y cotizan en 38 puntos básicos, por encima, de los de países como España y Portugal con peor calificación crediticia.
Una caída de la demanda de bonos de EEUU en las subastas. La ratio bid / cover en las subastas de los plazos largos será una buena guía para saber el apetito por los bonos. En este punto, la semana que viene hay subastas de T-Note a 10 años (X-19:00h) y de T-Bond (J-19:00h).
Las subastas de bonos a largo plazo de la semana que viene se producen en un contexto delicado. El USD se está depreciando con intensidad y la aprobación de la Big Beautiful Bill de Trump podría generar más inflación y presionar aún más la prima de riesgo.
A la vez, a corto plazo, nos aproximamos al fin de la prórroga arancelaria, el 9 de julio, donde la tensión entre las partes podría aumentar. En abril, en el punto álgido de la guerra comercial asistimos a fuertes caídas en los bonos que hicieron recapacitar a Trump y que se vincularon a la venta de bonos por parte de los grandes tenedores de la deuda de los EEUU.
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