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1月市场展望:乐观的降息预期或迎来修复

乐观的降息预期或被修复,美股或在1月迎来修复


随着美联储主席鲍威尔在12月中旬的利率会议中意外转鸽,市场开始对美联储在2024年的降息进行了提前定价,即使美联储官员表示不考虑在一季度进行降息。但市场乐观的预期美联储或最快在2024年3月进行第一次降息,CME的FED Watch预测美联储在3月20日的会议上降息25个基点的概率高达71%,年内或进行125个基点的降息,这远远高于美联储的点阵图预测水平。随着当前市场空前的乐观情绪,纳指100,道琼斯工业指数均在12月创历史新高,市场处于极度贪婪情绪当中。


此次美联储的转鸽降息并不是因为通胀下降到目标区间,目前总体CPI同比仍处于3%以上,核心CPI同比处于4%。意外的转鸽或因对美债流动性的担忧,长债在拍卖市场中的表现持续低迷。


摆在美国政府面前的难题是,随着全球主要国家去美债的进程加速,为新增的美债找到买家是令人头疼的问题,随着隔夜逆回购资金从最高峰的2.6万亿下降到8000亿,这些为美国财政部融资的资金预计将很快消耗完毕。美联储若进行大幅宽松接盘美债,这会导致通胀卷土重来的担忧,尤其是在当下通胀未触及目标,以及地缘政治不稳定的环境之下。美联储很有可能降息不及预期,而美财政部在明年的预算赤字率达到6.8%,财政缺口1.85万亿,随时面临政府关门的风险。


除了上述所提到的系统性风险之外,投资者还将关注1月的美股财报季,包括美国银行股和科技巨头。市场或重点关注科技股的业绩能否如同上个季度保持较高的增速,以及下个季度的指引。例如特斯拉能否完成交付目标,以及毛利率是否迎来改善。苹果iPhone 15的销量在华为新5G手机的出现下受到的影响,以及英伟达在华业务的收入受芯片法案新规的影响等。

 

美元指数短时间或不会跌破100


市场对美联储的降息预期促使美元指数持续走弱,触及101.5附近。欧元兑美元突破1.1整数大关,英镑兑美元突破1.27。其中欧洲央行管委在12月利率会议上排除了后续进一步加息的可能性,但他们对降息并没有释放出明显的信号,即使通胀下降的足够快,但相比于美联储官员而言表现的相对鹰派。


市场预期欧洲央行可能最早在3月7日的利率会议中为降息打开大门,如果在这个期间的数据走弱的话。若后续欧洲央行出现如美联储一般的转鸽,或一定程度上支撑美元指数。


因此,我们认为现阶段美元指数或不会跌破100,或跌破后迅速收复该关口。其主要逻辑为押注美联储当下极度乐观的降息预期得到修复,以及欧洲央行的政策转向预期。

 

黄金价格短线价格偏高,等待修复后的低吸机会


随着黄金价格在12月突破历史新高至2148美元/盎司后,在经历了大幅调整至1980美元后再度上涨,目前价格上涨至2065美元,其上涨逻辑与前文中股市上涨逻辑类似,即降息预期压低10年期国债收益率,以及地缘政治冲突推升黄金上涨。


随着市场押注美联储2024年的降息、地缘政治冲突、衰退避险需求、美元信用的下行所导致的黄金需求上升,黄金或具备长期上涨逻辑,一些机构给予黄金2500美元的目标价。从目前来看,该目标价有些过高。虽然长期看涨逻辑无太大问题,但投资者需要思考的是短期逻辑引发的上涨是否面临修复的可能,即过度的美联储降息预期以及地缘冲突方面。若降息预期得到修复,或使债券收益率重新反弹,从而压低金价。地缘冲突方面对金价仅起到短期催化作用,持续性影响不强。至于经济衰退的避险需求,通常情况若发生衰退,初期恐慌或引发资产被抛售,黄金也难以幸免,因黄金在美联储的放水刺激下也具备了一定的投机属性。因此,黄金价格短期或有些偏高,投资者应耐心等待低吸机遇。

 

WTI原油或重回75 – 80区间


WTI原油在12月中曾一度跌破70美元,但在美联储利率会议、以及红海冲突爆发后企稳反弹,目前回到75美元之上。预计WTI原油在1月或延续反弹,整体活动区间在75 – 80美元。理由如下,1月全球数据或不会大幅走弱,市场不会对衰退预期进行定价。产油国减产落实或一定程度上造成供应缺口,当然这取决于他们自愿减产的执行率。中国1月经济数据或修复,节前基建发力,出行消费需求增加等。红海局势方面目前来看有所稳定,但仍面临不确定性风险。


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